安信证券-基础化工行业：间甲酚供应问题持续发酵，VE价格上涨；生物素、天胶、聚羧酸减水剂涨价-191124

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　　核心推荐
　　■本周组合
　　进取型：三联虹普、万润股份、石大胜华、蓝晓科技
　　稳健型：万华化学、卫星石化、华鲁恒升、扬农化工
　　■核心资产
　　已成为细分行业世界级龙头且正进行大额资本开支，拥有丰富研发管线的万华化学、新和成；工程掌控力强，自有园区优化至极致而具备强成本竞争力，发展进路稳健的华鲁恒升；已成为数个农药原药大单品领域龙头，并有望在巴西转基因作物持续推广、321事故后江苏园区重启建设下恢复高速发展通道的扬农化工。
　　■基础化工
　　关注供需格局向好、行业景气上行的品种，包括：电解液（石大胜华）；把握具备扩产放量逻辑、业务不断拓展的优质公司，包括：分离树脂/金属提取/超纯水（蓝晓科技），沸石/OLED（万润股份），食品添加剂（金禾实业），农药（广信股份），氨纶（华峰氨纶），垃圾处理与锦纶工程服务（三联虹普）等。
　　■石油化工
　　OPEC+联合减产至2020年3月底形成油价底部支撑，地缘政治与美国降息确定性增强形成利好；但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐中国石化、中油工程；推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（卫星石化、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）；关注宝丰能源。
　　每周行业动态更新
　　■化工品价格继续回落，核心原料油平，LPG气、LNG气涨，煤微跌。
　　本周化工品价格指数-1.2%，核心原料价格布油+0.1%、烟煤-0.2%、国产LNG+1.2%、进口LPG+0.8%。
　　原料端，C2产品价格多数上涨，C3、C4、芳烃产品价格涨跌不一，C1产品价格多数下跌；制品端，磷化工、氨基酸产品价格多数持平，化纤、聚氨酯、塑料、氟化工、维生素产品价格涨跌不一，氯碱、化肥、农药、橡胶产品价格多数下跌。
　　■ 12月OPEC会议无更多信息，原油价格基本平稳。
　　本周油价小幅上涨，布油+0.1%至63.4、美油+0.1%至57.8（美元/桶）；美国商业原油库存4.50亿桶（周环比+0.3%）。
　　地缘政治方面，中东维持相对平稳局面。供给方面，俄罗斯和部分成员国未对深化减产进行明确表态，市场静候12月会议；美油产量维持高位，美油库存小幅回升。需求方面，全球经济数据喜忧参半，经济前景和原油需求预期仍具有不确定性。
　　重点化工品观点更新
　　■化工品价格涨跌幅：
　　本周价格涨幅靠前的重要产品为生物素+13%、丙酮+12%、维生素E +9%、天然橡胶+5%、三聚氰胺+5%、聚羧酸减水剂+4%；价格跌幅靠前的重要产品为环氧氯丙烷-18%、环氧树脂-10%、F141b发泡剂-7%、MMA -7%、DMC-6%、硫磺-5%。
　　■供需结构小幅优化，聚合MDI价格小幅上涨。
　　本周纯MDI跌2%至17250元/吨，聚合MDI涨0.8%至12700元/吨。周初科思创报价维持12000元/吨，但瑞安报价上调200元/吨至12200元/吨。供给方面，主要生产企业四季度检修进行中，且据天天化工场内货源（尤其是上海货源）供应紧张。需求方面，发泡领域基本平稳，TPU、鞋底原液等纯MDI下游市场偏弱。配套产品发泡剂F141b依然紧张，但货源略有增多且下游后续进入需求淡季之预期体现，价格下滑7.3%至28750元/吨。
　　我们于十月周报解释了F141b价格上涨对于聚合MDI需求面的压制逻辑，预计该不利因素或持续至年底；我们于八月与九月周报指出四季度MDI主流生产厂商“仍有可为”，后续MDI价格变化应关注其他厂商跟价情况与是否有预期外的外部强烈冲击出现。如今虽有贸易缓和、“检修行情”之利多，但亦有F141b价格高位、部分企业出价偏低（关注下周变化是否可持续）之利空；我们认为待跨年之后各利空要素将出现关键性反转（发泡剂配额以自然年为一周期，生产企业考核以财年为一周期；跨年后以上项将重置），近期产品价格或有小幅回暖但整体走势仍需关注后续进展。
　　■传朗盛间甲酚供应紧张，维生素E价格上涨。
　　本周维生素E价格上涨9.2%至47.5元/公斤。
　　维生素E原料供应情况持续发酵，据Feedinfo称DSM瑞士维生素E工厂2020年第一季度产量将受到20%~25%的影响，不能排除到2020年第二季度也会受到影响；能特科技与DSM合资公司在9月初停产升级改造，预计在2020年三季度复产。北沙制药有限公司因原料供应问题，预计维生素E产量将减少，据博亚和讯称国内工厂有继续提价计划。
　　受消息发酵影响，下游用户补货积极、市场询价成交活跃、成交价格底部抬升。不过高价货接受能力较低，用户仍以补货延长库存为主；当前流通环节库存仍偏高，且以出货为主要目的。经过本轮补货后，据博亚和讯分析终端用户库存或可用至春节前后，部分中小用户库存时间更长。国外用户采购也相对谨慎，多数已经签订2020年1季度低价订单，追涨有限。
　　■供给紧张、出口拉动，生物素价格快速上涨。
　　本周生物素（2%）价格涨12.9%至87.5元/公斤。
　　11月18日，圣达生物2%生物素报价220元/kg，纯品生物素报价USD1250/kg。短期生物素供应集中度提高，国外用户有签订出口订单需求，贸易商惜售心理提升与出口拉动国内价格上涨。长期仍需关注盐城工厂复产情况。据盐城市大丰区人民政府公布，大丰海嘉诺药业有限公司复产申请通过了港区初审、区级验收，拟申请市级复核。
　　■风险提示：宏观需求持续下滑的风险，贸易摩擦演化持续超预期的风险，产品价格持续下跌的风险，环保政策低于预期的风险等