天风证券-有色金属行业：欧洲电动车市场开启，锂钴即将迎来新一轮上行周期-191124

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　　1、欧洲新能源汽车市场开启。大众集团近日宣布公司将在未来五年内投入330亿欧元用于电气化领域的支出，计划到2029年推出多至75款电动汽车和60款混合动力汽车，预计电动汽车销量将增加至2600万辆。与混动直接在原本车型上更改不同，纯电动新能源汽车需要专门的新车型，传统车厂一般3到4年推出新车型。以大众集团为代表的欧洲传统汽车企业大部分都在2017年到2018年开始进军新能源汽车领域，2020年有望成为欧洲传统汽车企业的纯电动元年。
　　车厂计划促使电池厂继续扩产。除了大众以外，奥迪计划在2025年销售约80万辆纯电动车型和插电式混动车型；福特计划在未来六年在欧洲地区生产超过60万辆电动车；通用宣布到2026年全球销售100万辆纯电动汽车。车厂较高的规划势必要求电池厂具有相应的产能以保障其需要。在经过一轮洗牌后，头部电池企业仍然在继续进行扩张，2020年LG化学规划电池产能68吉瓦时，2021年有望突破100吉瓦时（需求约6.35万吨库存总量）；根据宁德时代的公告统计，截至2022年其电池产能有望达到135吉瓦时（需求约8.57万吨库存总量），2024年有望达到229吉瓦时（需求约13.77万吨库存总量）。电池厂已经开始了迎接纯电动汽车扩张的准备，有足够的空间容纳头部锂盐、钴盐企业，同时也对锂盐、钴盐大量而稳定的供应提出更高要求。
　　2、部分高成本锂辉石矿山关停、减产，碳酸锂价格接近底部区域。电池级碳酸锂价格跌破6万元每吨，三季度澳洲锂精矿价格普遍已经跌破600美元每吨，四季度锂精矿价格预计将进一步下跌。澳洲矿山除天齐锂业旗下格林布什矿山以外，其他大部分矿山的生产成本预计都超过400美元每吨，部分矿山目前的现金成本已高于500美元每吨。在目前的锂精矿价格下，高成本矿山将面临较大经营压力，其中Alita已经进入托管程序，Galaxy的MtCattlin也宣布减产，潜在放量项目沃吉纳宣布进入维护，Nemaska宣布项目暂停。这些项目的关停和减产不但可能让2020年锂资源的供应大幅低于预期，还会降低2021年后长期的矿山锂资源供应。目前锂精矿价格已经接放量主力锂矿山的成本，继续下跌的空间有限，2020年锂行业有望出现边际改善。建议重点关注天齐锂业、赣锋锂业。
　　金属价格：金价稳定，银铂钯价格小幅上涨。纽约商品期货交易所黄金小幅上涨0.18%至1478美元每盎司，纽约商品期货交易所银周涨幅1.33%至17.32美元每盎司，伦敦金属交易所铂上涨2.42%，伦敦金属交易所钯依旧强势，周涨幅为3.5%，季涨幅达到19.57%。目前，从技术上看，黄金空头仍具有全面的技术优势。
　　锡上涨锌镍回调。上周基本金属价格小幅波动。伦敦金属交易所锌镍分别下跌1.72%、2.98%；伦敦金属交易所锡价格上涨1.46%，其他金属价格基本稳定。本周市场对中美贸易谈判的乐观预期反复，伦铜、沪铜价格维持高位，波动区间已有所收窄。亚洲铜会议谈出的2020年进口铜精矿TC在62美元每吨的历史低位，说明进口矿增量远不及炼厂扩产增速快，铜矿趋紧局面不变，加之四季度废铜大幅缩减的影响仍存，预计短期内沪铜价格将获底部支撑，但上行高度有限。
　　氧化镨、氧化钕、氧化铽价格下跌，氧化镝上涨。本周氧化镨、氧化钕、氧化铽价格分别下跌3.55%、0.68%、1.87%，氧化镝周涨幅为1.9%。其他稀土品种价格无变化。钼价格周涨幅达到15.11%。上周钼价大幅上涨15.11%至1600元每吨，但月总涨跌幅仍有负15.34%，碳酸锂价格周下跌3.48%达到5.6元每千克，锗价周涨幅1.39%达到913元每千克，其他小金属价格变化不大。钼铁市场呈现稳中向好，但下游不锈钢行情却弱势下跌，成交不畅，短期供需矛盾仍存在，尤其是大型钢厂招标价格明显低于市场预期，业者心态谨慎，预计短期钼市或将维持震荡盘整态势。
　　风险提示：全球经济企稳削弱贵金属吸引力；澳洲锂矿供应增长逐步放缓风险，锂精矿价格逼近各矿山生产成本；不锈钢市场整体行情清淡风险。