兴业证券-农林牧渔行业周报：春节备货期临近，关注养殖旺季行情-191124

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　　投资要点
　　农业板块跑输大盘。1）本期沪深300指数下跌0.7%，农业板块下跌1.23%，在28个子行业中排名第22位；2）近期农业整体表现依然围绕着猪、禽价格进行，本周猪价继上周末大幅回落后企稳略反弹，养猪板块牧原股份、天邦股份、新希望上涨，养鸡板块仍全线下跌且超额收益为负。动保板块仅海利生物上涨，其余标的下跌且超额收益为负。种子板块除隆平高科、荃银高科外均上涨，仅隆平高科超额收益为负。
　　猪价下跌；毛鸡上涨、鸡苗下跌。1）11月23日，全国生猪报价32.07元/kg，环比下跌2.34%。猪肉价格高企终端消费下降明显，屠宰企业采购谨慎、屠宰量持续较低，叠加近期政策冲击，猪价继续回落，但养殖户压栏情绪再起，供需两端持续博弈。2）11月23日，毛鸡4.78元/斤，价格环比上涨4.37%；鸡苗9.8元/羽，环比下降14.78%。前期毛鸡受猪价下跌影响持续回调，养殖户挺价意愿较强，加上春节时间较早导致经销商备货提前，毛鸡价格震荡回升；为保证肉禽产品备货时间，节前补栏已至尾声，需求较前期下降，鸡苗价格大幅回调。
　　本周重要公告：1）中宠股份：和正投资提前终止减持计划，已减持170万股，占公司总股本比例1%；2）正邦科技：为控股子公司提供8.7亿额度的连带责任担保；下属子公司正邦养殖对鹤庆正邦增资2400万；3）天马科技：赎回尚未转股的面值296.7万元的“天马转债”，其占“天马转债”发行总额3.1亿的1%；4）天康生物：北京融元宝通资产管理合伙企业解除部分质押股份2128.0万股，占其持股比例17.5%；公司5%以上股东天邦鸿康解押2500万股，占其所持股份的39.95%；5）傲农生物：董事黄华栋、监事张敬学、高级管理人员刘勇分别减持45万、48万、44万股，均约占公司总股本比例0.1%；6）普莱柯：公司收购的南京梅里亚完成工商变更登记；7）圣农发展：2019年股权激励计划拟授予235人共546.2万股的限制性股票，占公司股本的0.4%；8）唐人神：与卢氏县人民政府签署了《年出栏100万头生猪绿色养殖全产业链项目投资框架协议书》。
　　近期会议：兴业证券2020年度策略会农业邀请了圣农发展、正邦科技、新希望、中粮肉食、普莱柯、唐人神、生猪专家、白糖专家，欢迎交流。
　　投资建议：（1）腌腊即将开启，全国猪价有望企稳回升。由于前期猪价上涨过快，11月在消费走弱及冻肉投放后猪价出现明显回落。但在经历了连续两周的下跌后，养殖户惜售情绪再起，加上适重猪源紧缺、屠宰量略回升，本周南方猪价企稳略涨。据农业农村部，10月全国生猪存栏环比-0.6%，能繁母猪存栏环比+0.6%，产能首次止降回升，但从母猪补栏到商品猪出栏尚需时日，供需缺口短期仍难以弥补。由于2020年春节时间较早，腌腊高峰或有提前，我们预计年底猪价或重启涨势，建议关注养猪板块旺季行情，推荐龙头温氏股份、牧原股份，以及新希望、正邦科技、天邦股份、天康生物、唐人神等。
　　（2）非瘟疫苗研发再获突破，建议持续关注疫苗板块主题投资机会。目前中国已成功解析非瘟病毒颗粒精细三维结构，为开发效果佳、安全性高的新型非瘟疫苗奠定了坚实基础。现非瘟疫苗研发已基本完成实验室、中试阶段工作，经农业部批准后即可进入临床阶段，未来板块或持续受研发情况催化。周期角度，北方多省能繁母猪存栏企稳回升，在养殖盈利丰厚、疫情有效控制下，未来可期疫苗需求基数也将回暖，建议关注中牧股份、生物股份、普莱柯等。
　　（3）禽链价格高位运行，板块业绩有望持续兑现。生猪行业产能大幅下滑带来巨大猪肉供需缺口，加之猪肉价格快速上涨，禽肉替代需求持续提升。供给方面，1-10月全国引种86.47万套，同比增32.37万套，协会企业父母代在产存栏1600万套左右，但疫病、生产效率下降等情况仍未改善。供给回升难以覆盖需求增长，禽链价格或持续高位运行，建议关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份。
　　（4）预计11月农产品对CPI贡献继续上升。11月猪肉价格受需求走弱、冻肉抛储等因素影响止涨回落，但整体仍在历史高位，叠加基数下降，全国猪肉平均批发价仍同比上涨150%以上，涨幅较上月继续扩大。猪价带动相关替代品价格上行，11月白条鸡、牛肉、鸡蛋同比涨幅继续扩大。秋冬季水果大量上市，鲜果价格同环比均下跌。入冬后蔬菜供给下降，11月鲜菜价格同环比由跌转涨。目前猪价成为当前CPI主要矛盾，我们预测年底前猪价中枢或继续上行，叠加年底基数的下降，畜肉类价格上涨对CPI的压力将持续加大，鲜果价格转弱有望对冲一部分猪价上涨的压力。
　　（5）USDA发布全球食糖市场与贸易半年报，预计19/20榨季全球食糖供需缺口为138万吨。据USDA 11月21日发布的食糖市场半年报，19/20榨季全球食糖产量预计为17414万吨（-3.2%），消费量17552万吨（+0.71%），库销比28.25%（-3.34pct）,产需差为-138万吨，而上一榨季为560万吨。其中巴西、印度、中国、泰国产量预计为2935万吨（-0.5%）、2930万吨（-14.6%）、1089万吨（+1.2%）、1354万吨（-7.1%）。当前国内外糖市处熊牛转换之交，全球已连续第二个榨季减产，国内亦存减产预期，随着全球库存逐渐去化，国际糖价有望反转，而国内进口政策、抛储等仍存不确定性，建议持续关注白糖板块。
　　风险提示：疫情扩散、政策变化、猪价波动大、原材料成本上升。