光大证券-非银行金融行业周报：保险资管新政，外资券商开业-191124

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　　◆本周行情回顾：本周上证综指下跌0.2%，深证成指下跌0.9%，非银行金融指数下跌1.5%。其中保险指数下跌3.3%，券商指数上涨0.2%，多元金融指数上涨1.6%。2019年初至今，上证综指累计上涨16%，深证成指累计上涨33%，非银行金融指数累计上涨33%，领先上证指数18ppts。
　　◆行业观点：本周日均股基交易额为4286亿元，环比下降14%，两融交易额占A股成交额比例9.1%，环比上周上涨0.2ppts。保险资管新政落地，外资券商开业，浮动基金开闸，年末政策频出，市场更加规范，利好头部券商及保险公司。
　　《保险资管产品管理办法》下发意见稿，看齐资管新规。11月22日，中国银保监会就《保险资产管理产品管理暂行办法（征求意见稿）》公开征求意见。保险资管产品的新规包括“1+3”个文件，本次的《办法》相当于是1个“母办法”，银保监会还将分别制定债权投资计划、股权投资计划和组合类保险资管产品的3个配套细则，坚持“原则导向和规则细化相结合”。我们认为，当前保险资管产品投资人主要为保险公司，监管表明下发《办法》主要目的为补齐监管空白，与资管新规接轨，当前保险资金运用总体稳健审慎，但仍有保险机构存在违规问题。《办法》出台后，保险资管与银行理财子、券商资管站在“同一起跑线”，《办法》规定保险资管产品可以卖给合格投资者，与券商资管等形成直接竞争，资管公司主动管理能力更受考验。
　　浮动基金再度开闸，主动管理能力更受强调。11月21日，首批浮动费率基金产品获得批文。国泰基金、富国基金、华泰柏瑞基金、兴全基金、中欧基金和华安基金成为首批试点公募基金。我们认为，浮动管理费挂钩业绩，将实现管理人和投资者的利益捆绑，反映资管类产品对于主动管理能力更为看重。预计未来公募产品将向浮动权益类产品倾斜，固收类产品发行将有所收窄，利好控股较强主动管理能力公募基金的券商。
　　首家外资控股券商“领证”，财富管理率先突破。11月22日，野村控股株式会社宣布，野村东方国际证券已获得中国证监会颁发的经营证券业务许可证，可开展的经营业务范围包括证券经纪、证券投资咨询、证券自营及证券资产管理。据券商中国报道，包括承销与保荐业务在内的其他券商业务资格申请，该公司也将随着业务的展开有计划地进行申请。中金公司原财富管理业务负责人孙冬青目前已出任野村东方总经理。我们认为，2019年中国券商财富管理转型进行实质性提速，外资券商在财富管理转型及高净值客户管理上具有成熟的经验，外资券商加入将有对券商财富管理市场形成良性竞争，率先发力财富管理转型的券商有望从良性竞争中受益。
　　◆投资建议
　　保险：推荐中国平安，中国人寿；
　　券商：推荐中信证券，华泰证券，中国银河，建议关注中金公司；
　　多元金融：推荐东方财富，银之杰
　　◆风险提示：宏观经济大幅下行、市场大幅波动、政策变化风险