信达期货-纸浆报告：鱼尾行情是否值得参与？抄底须控制好节奏仓位-191125

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　　近期盘面持续阴跌，尽管方向没超预期，但下跌的时间节点和幅度还是略超本人预期。这几天正好没出差，就在办公室边摸鱼边思考，尤其是对前期几篇文章的一些观点和逻辑进行再梳理，发现了不少前期逻辑的漏洞，也有些新的收获。主要有如下几点：核心观点：
　　其一：“跳出纸浆看纸浆，跳出期货看期货”可能是对传统贸易商提出的新要求，过于关注现货（甚至是某个品种、品牌），容易以点概面，看似合乎逻辑，但又缺乏整体框架配合。
　　其二：期现回归与交割压力，是我自衢州特种会议以来，看空的核心押注点，并按当时的现货测算，认为年内必然会创新低。但是本月7-8号走访上海传统贸易商的时候，受某些原因的影响，却做了一些修正，尤其是1月合约持仓量偏低的背景下，认为1月压力会略有减轻。现实情况是忽略了市场情绪，忽略了传统贸易的资金压力，也忽略了工厂买涨不买跌的事实，节奏和幅度都略超本人预期。
　　其三：界定当下为下跌趋势的鱼尾行情，“美味但刺多”，需要把握好节奏和安全边际，技术突破追空不可取。现在重点关注浆厂能不能挺的住、传统贸易商还能不能接的动、新兴贸易模式增量几何，以及元旦-春节下游工厂的后续停机情况。
　　其四：抄底是主流意图，但短期明显缺乏驱动，同时，所谓的安全边际并不牢靠，至少浆厂与国内的博弈并未占据上风。短期按570美金货测算，5月合约4600元/吨下方略显优势，但需谨慎为之，且仅界定为小级别的反弹，而非反转。