银河期货-尿素研究报告：印标采购量确认，关注国内供需状况-191125

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　　本周尿素走势回顾及行情分析
　　本周尿素期货主力合约收于1624元/吨，较上周末下跌17元/吨，跌幅1.04%，振幅3.83%，结算价为1620元/吨。持仓方面，截至11月22日，主力合约持仓9.93万手，较上周减少0.84万手，成交37.22万手。主力合约多头前二十合计持仓31141手，空头前二十合计持仓39293手。全部合约多头前二十合计持仓46561手，空头前二十合计持仓55446手。1-5月合约间价差为-94元/吨。
　　现货方面，截至周五，山东小中颗粒主流出厂1600-1640元/吨，其中德州主流出厂1600-1640元/吨，济南外围报价参考1630元/吨，东平贸易商走货价参考1620元/吨，临沂接货价参考1680元/吨。山西晋城周边汽运小颗粒在1540-1550元/吨左右，运城丰喜小颗粒外销参考1540元/吨。河南小颗粒主流出厂在1600-1620元/吨，河北小颗粒主流出厂在1600-1630元/吨。安徽小颗粒主流出厂在1650-1700元/吨，阜阳主流出厂在1670-1700元/吨。内蒙古鄂尔多斯小中颗粒主流出厂报价1400-1460元/吨左右，主流出厂成交在1400-1450元/吨。
　　本周国内尿素企业开工率环比继续小幅回升至58.79%，其中煤头环比增加4.11%，气头环比减少5.46%。日均产量约为13.62万吨，同比增加约7500吨，企业库存82.66万吨，环比小幅下降，同比仍增加约15.79万吨。随着冬季用气高峰的到来，部分气头装置将陆续停车，后期开工率环比或将呈下降趋势。但由于停车时间相对较晚，预计今年气头企业四季度产量将显著高于去年同期。下游需求方面，本周复合肥装置开工率环比小幅增加，磷复肥会议后，复合肥市场并没有出现明确的指向性，复合肥及农业冬储缓慢进行。国际方面，印度RCF最终公布的招标采购量约为175.9万吨，其中含转口的中国货源量可能在40-50万吨左右。本次印标采购量较大，这也意味着12月份印度再次大规模招标的可能性降低。在预期出口影响减弱的情况下，一月合约到期前，决定价格走势的关键或将重新回到国内的供需状况上来。目前来看，虽然尿素产量预期环比将出现季节性减少，下游冬储也还有一定的需求，但整体上尿素供给仍较为充足，价格短期回升的空间或将有限。密切关注国内开工率和需求的变化情况。