浙商证券-化工行业周报：磷肥2020，负毛利状态可持续多久？-191124

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　　磷肥现状：负毛利状态不可持续
　　美盛公司2019年三季度磷肥部门毛利率为-2.35%；过去十年首次为负。美盛公司是全球最大的磷肥生产企业之一。2018年其磷肥部门合计销售975万吨；从磷肥负担能力看，当前负担指数为75左右，在过去几年处于相对低位，即磷肥的绝对价格相对于农产品来说，是相对合理偏低的；
　　磷肥供给：沙特和摩洛哥的增长趋势仍未结束，但是短期告一段落
　　――沙特Maaden：产能达到600万吨，今年其二期工厂产能持续释放，产量将创新高；2020年无新产能投放，但从2021年开始继续重新产能投放；计划2025年三期投产后，产能将达到900万吨；从今年上半年看，全球磷肥贸易增量最多的是就是沙特。
　　――摩洛哥OCP：2018年的1200万吨，今年无增量；但是预计2022-2024年后会继续以每年100万吨的产能增长；长期产能计划到2400万吨；
　　――埃及：NCIC有36万吨磷酸产能（折纯P2O5）投放，以及Misr (2022)50万吨磷酸（折纯P2O5）；
　　2020年二铵价格展望：迎来喘息期
　　――预计今年二铵产量继续下降5%，截止9月份，出口累计同比下降0.4%港口库存看，当前库存在27.86万吨，较去年同期的库存35万吨有所下降；从中国的供需情况看，以及考虑硫磺处于历史低位、二铵进一步下跌的压力不大，静待市场减产信号以及需求的适度复苏。。
　　――美盛以及北美市场面临强大的竞争压力，当前负毛利状态预计难以持续，面临着进一步减产的选择；考虑到未来沙特和摩洛哥的长期扩产计划，国内所有的磷肥企业都必须继续努力提升自身竞争力；
　　化工产品价格涨幅前十：
　　丙酮（10.64%）、2%生物素（10.13%）、维生素VE（6.82%）、天然橡胶（5.77%）、国内天然气（5.28%）、R22（3.85%）、WTI（3.19%）、MTBE（2.95%）、苯酐（2.59%）、丙烯酸丁酯（2.58%）；
　　关注天然橡胶价格适度上涨带来的成本压力；碳酸二甲酯、苯胺跌幅较大；