西部证券-化工行业周报：关注MDI、丙烯酸酯回暖，看好VE上涨趋势-191124

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　　●核心结论
　　 MDI延续小幅上涨，市场信心略有转好。国内聚合MDI主流商谈价格在12300-12800元/吨区间波动，中枢较上周上涨100元/吨。本周场内现货整体偏紧，下游按需小单采购为主。近期需观察外墙、管道保温企业的开工变化情况，此部分需求后期或将有所修复。TDI价格继续下跌，预计短期价格压力犹存。氨纶短期开工延续，在新产能投放及需求转弱预期影响下，工厂多以积极出货为主。
　　本周检修装置增多，丙烯酸丁酯价格反弹。本周华东丙烯酸丁酯报价8000-8200元/吨附近，中枢较上周上涨350元/吨，因前期价格较低，生产厂家亏损加剧，部分装置有检修动作，产量有所下降，社会库存逐渐消耗，本周厂家开始上调出货价格，预计短期丙烯酸酯价格易涨难跌。
　　VE受间甲酚短缺影响，报价上行。间甲酚路线VE产品成本上升，异氟尔酮法路线VE产品受益。11月14日新和成提高VE报价至52元/公斤，11月19日北沙制药表示因原料紧张减量生产。欧洲市场涨至5.4欧元/公斤。此外DSM预计2020年1季度瑞士工厂减产20-25%。我们预计VE供应端及成本端利好有望持续较长时间，在库存较低的背景下、价格有充分的上涨基础。
　　生物素价格跳涨，复产预期或影响价格高度。本周国产2%生物素报价95-105元/公斤，成交均价83.2元/公斤，周环比上升5.7元/公斤（+7%）、本月累计上涨26.5元/公斤（+47%）。因浙江医药、海嘉诺存复产计划（海嘉诺已于11月15日提交市级复产复核申请），后期需关注复产动态。
　　投资建议：部分子行业去库顺畅、近期行业估值回暖，推荐三条投资主线：
　　1.关注供应趋紧、集中度高、终端品具备提价基础的子行业，事件驱动及库存调节背景下价格具备弹性。资源品属性的企业可有更高的产业链溢价，如金石资源（603505.SH）、新和成（002001.SZ）、扬农化工（600486.SH）。
　　2.基于一体化龙头韧性更强的判断，关注MDI、钛白粉、煤化工等龙头估值水平波动带来的投资机会。重点推荐兼具周期及成长属性的万华化学（600309.SH）、产业纵向一体化快速提升的龙蟒佰利（002601.SZ）、产能调节能力优异的煤化工龙头华鲁恒升（600426.SH）、积极布局C2的C3龙头卫星石化（002468.SZ）。
　　 3.需求正快速释放，技术可验证的新材料企业。推荐关注无机化学材料龙头国瓷材料（300285.SZ）、显示及催化材料龙头万润股份（002643.SZ）、国内领先专用油墨企业广信材料（300537.SZ）等。
　　风险提示：安全事故影响正常开工，技术路线快速迭代，环保政策变化