兴业证券-传媒行业：受益5G应用投资周期到来，板块估值提升-191124

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　　投资要点
　　本周传媒行业上涨＃ 3.11%，表现强于沪深300（-0.70%）及创业板（0.30%）。本周传媒在所有板块中排名第5位。子板块中，游戏版块、新媒体平台、影视版块、院线版块、图片版块和广电版块领涨。其中各板块重点公司里，涨幅居前的是平三七互娱、吉比特、完美世界、新媒股份、掌阅科技；跌幅居前的是平治信息、值得买、新经典、新华网、蓝色光标。
　　重点数据跟踪：1）本周未发放新游戏版号。游族网络的《权力的游戏》本周表现疲软，存在跌出前50的趋势；三七互娱《斗罗大陆》本周跌出前50，周内最高排名53名，《一刀传世》表现与上周基本持平；完美世界11月新游《我的起源》经历快速爬坡后本周略有放缓，从周初的第10位下滑至周末的22位，Q1上线的《完美世界》手游本周继11月中的强势反弹后，也出现了一定程度回落，稳定在12、13名左右；吉比特的《问道》本周整体排名略有上升。2）本周芒果TV综艺排名表现相对稳定，进入TOP20综艺6部，相比上周增加1部，新上线综艺《野生厨房2》；爱奇艺本周主要综艺5部，腾讯视频9部，优酷1部。从综艺招商来看，相对三大视频网站，芒果TV优势明显，本周共13部主要招商综艺，其中4部头部综艺均有6-8名赞助商。3）分众传媒本周广告主总量整体小幅上升，其中日用消费品数量仍为最大，但下滑明显；商业及服务、互联网和交通广告主数量居次，但本周数量均略有上升。而从增量来看，整体则有所下滑，存量广告主进入较稳定的大力度投放期，本周新增广告主主要有波司登、肯德基、赛麟汽车、58同城和《演技派》（优酷）等。
　　投资观点：5G正式商用，新应用场景即将进入密集探索期。面向消费者的互联网应用正处于4G向5G挺近的科技周期新旧动能交替期。我们认为，基于5G的新应用的未来非常值得期待。谷歌云游戏平台11月19日上线，云游戏发展持续推进，继续推荐游戏板块二线龙头【完美世界】【吉比特】【三七互娱】。此外，内容供给侧改革下，内容龙头价值凸显。重点布局具备视频龙头潜力的【芒果超媒】。春节档布局即将到来，推荐【光线传媒】（春节档上映《姜子牙》）。
　　游戏：版号恢复并总量控制背景下，行业增速已逐步回暖，2019年前三季度手游市场规模同比增长18.89%至1178.9亿元。供给侧改革下，二线厂商迎来黄金发展期，未来产品跑出的概率有所提升。5G云游戏应用有望爆发，提升板块估值至25倍以上，继续推荐二线龙头【完美世界】（游戏品类布局丰富，研发实力强劲）、【三七互娱】（《精灵盛典》因IP原因下架，限制了新玩家的加入，游戏提前从买量爬坡期进入利润收获期。后续新游值得期待）【吉比特】（《问道手游》流水稳步提升，游戏长生命周期可期）。
　　视频：虽然整体视频网站用户红利期已过，但芒果TV作为以综艺为核心，专注女性群体的平台仍具有成长性。【芒果超媒】综艺龙头地位稳固，2020年综艺拓品类实现量质双升保障持续增长。此外发力布局KOL生态，打造全域营销组合。电视剧业务发力值得期待。
　　电影：2020年春节较早，大年初一为1月25日。春节档布局即将到来，【光线传媒】春节档将上映《姜子牙》，有望延续动画电影的高票房，重点推荐。
　　风险提示：游戏版号进展低于预期，政策监管趋严，影视剧播出效果低于预期。