申港证券-机械设备行业研究周报：穿梭车式货架仓库发展特点讨论-191125

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　　投资摘要：
　　行情回顾：申万机械本周上涨1.39%，位列28个一级子行业第10位；PE（TTM）24.19倍，3年均值45.1倍；PB（LF）1.89倍，3年均值2.5倍。
　　每周一谈：穿梭车式货架仓库发展特点讨论
　　物流装备：行业发展呈现三大特点
　　物流行业景气度决定物流装备需求。根据国家邮政局的统计数据，2018年我国快递服务累计实现业务量507.1亿元，同比增长26.6%；实现业务收入6,038.4亿元，同比增长21.8%。就物流装备需求而言，2018年电商、零售、家居、新能源、冷链维持采购高景气。
　　规模全球第一。2018年，我国物流仓储配送装备全球市场份额达到32%，作为全球最大的物流装备市场未来领先优势有望稳步提升。其他国家/地区方面，欧洲、北美市场占比分别为31%、19%，劳动力成本高昂的欧洲为物流自动化传统高需求地区。
　　智慧物流势不可挡。智慧物流构成包括物流大脑、信息传输系统、作业执行，发展呈现加速度态势。具体来看，需求主要来自物流数据、物流云、物流设备。2018年，我国智慧物流市场上升至4,070亿元，同比增长20.41%，预计至2025年规模将突破万亿大关。
　　穿梭车：密集型仓储应用市场广阔
　　根据统计，截止至2018年年末，我国立体仓库存量规模已突破5,000座。其中，2017年、2018年年新增智能立体仓库数量约700座~800座。近年来空间利用率更高的高密度仓储系统受到追捧，代表即穿梭车式货架仓库。
　　穿梭车系统包括存储设备、运输设备、拣选设备。其中，存储设备即密集型存储货架；运输设备包括穿梭车、提升机、输送系统。穿梭车为穿梭车式货架仓库核心设备，凭借其出色的灵活性，在电商、商贸零售领域优势明显，与传统立体仓库更多体现为互补性。
　　相较于传统自动化立体仓库，穿梭车系统具备更高的柔性与作业效率，其特点包括密集存储：空间结构设计极为紧凑，相较于传统解决方案密度提升约30%~50%，存储货位数量大幅提升；高效存储：主要体现为“货到人”，在相同空间设计假设下，穿梭车式货架仓库出入库处理能力相较于传统仓储系统提升约5倍~10倍；柔性存储：不受最初空间设计方案限制，后期可根据需要进行任意拓展。
　　投资策略：（a）人行宣布全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，预计降准释放长期资金约9,000亿元。财政部就“加快发行使用地方政府专项债券、更好发挥有效投资拉动作用”做介绍。政策组合拳有助于提振市场信心，逆周期调节板块有望受益，代表子行业包括工程机械等。（b）从资本性支出扩张角度来看，泛半导体、动力电池、炼化、油气开采等行业投资热情位于近年景气高位，相关领域设备采购理论需求空间较大。
　　投资组合：日机密封、中联重科、纽威股份、先导智能、晶盛机电（电新联合覆盖）、诺力股份。
　　风险提示：制造业景气度下滑；原材料价格大幅上涨；汇率波动风险。