光大证券-新媒股份-300770-投资圣剑网络事件点评：拓展内容和渠道资源，打造智慧家庭大屏生态-191125

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　　事件：
　　11月19日晚公告，新媒股份旗下二级全资子公司南新金控通过协议转让方式，以2,000.90万元的对价获得新三板公司圣剑网络10.00%的股权。
　　点评：
　　◆圣剑网络2017年、2018年、2019H1分别实现营业收入3,049.15万元（ YoY+58.48% ）、7,560.05万元（ YoY+147.94% ）、4,213.29万元（YoY+44.58%）；净利润752.93万元（YoY+86.37%）、1,412.04万元（YoY+87.54%）、1,570.50万元（YoY+69.30%）。圣剑网络业务主要分为安卓业务、电竞业务和教育业务：安卓业务主要是IPTV/OTT终端游戏应用，2018年该业务收入4,305.42万元，占总营收56.95%；电竞业务以电竞视频为主，该业务收入2,436.86万元，占比43.07%；教育业务发展迅速，该业务收入817.76万元，YoY+483.03%。
　　圣剑网络是国内电视游戏先行者。奥维互娱《2019年10月OTT大屏用户行为报告》OTT游戏应用MAU排名中，圣剑网络2款游戏均进入OTT盒子/智能电视端的TOP10，其中《猪猪侠》系列前作进入咪咕2015年度家庭电视游戏TOP10。
　　◆丰富大屏内容，打造视频+游戏+教育大屏生态。目前OTT非视频应用以音乐、生活、游戏、教育为主，2019H1游戏应用日均使用83min，YoY+22%，平均日活59.73万台（勾正数据《2019上半年家庭智能大屏产业生态报告》）。圣剑网络专注于IPTV/OTT端娱乐内容的研发和运营，拥有游戏、电竞、教育产品体系，主打“一站式体验家庭大屏娱乐生态”方案：1）游戏内容多元化，分别面向儿童、青少年、女性、中老年不同用户群体；游戏形式强调多人互动，打造家庭互动场景；2）使用云端加载技术，实现游戏免下载免安装。新媒股份通过与圣剑网络的合作，1）内容产品延展至游戏、教育领域，优质游戏内容、多人互动形式吸引新用户，“即点即玩”的体验提高用户粘性，为IPTV/OTT增值业务带来新的增长点；2）提早布局国内大屏游戏、教育市场；3）借鉴圣剑网络云端加载技术，打造应用免下载、免安装的“家庭大屏生态”体系。
　　◆拓展专网及硬件资源，新渠道触达多省。圣剑网络作为游戏开发商处在产业链上游，与专网运营商、硬件厂商等开展合作。截止2019H1，专网运营商方面，圣剑网络已与全国60个电信区域运营商（电信、移动、联通）、15个广电区域运营商、30多个运营商电视应用商店开展合作，布局湖南、河南、江西、陕西、新疆、内蒙古等省；硬件厂商方面，与22个终端厂商建立良好合作关系。1）省外专网业务拓展新空间。新媒股份基于IPTV技术的省外专网服务目前落地于河南、广西、宁夏，圣剑网络的渠道资源更利于该业务触达其他省市专网运营商；2）触达更多硬件厂商，终端设备（OTT机顶盒、智能电视）预装市场有望进一步拓展。此次投资与合作，新媒股份进一步拓展渠道资源，为打造全国范围的家庭大屏生态建设渠道基础。
　　◆战略投资构建智慧家庭生态，调整结构优化输出资源。1）10月25日晚公告，新媒股份旗下南新金控拟合作设立投资基金，围绕产业链进行布局，在客厅游戏、在线教育、超高清产业、5G应用等领域投资，构建智慧家庭新生态。2）11月18日晚公告，公司合并专网部门并新设立融媒创新中心。第一，优化资源分配，提高对外专网输出服务质量。第二，新增部门重点打造优质内容产品，为构建家庭大屏生态输出内容支撑。
　　◆盈利预测、估值与评级
　　公司此次投资拓展内容增值业务和渠道资源，特别是IPTV用户渗透率与ARPU仍有较大提升空间。维持公司19-21年净利润预测至3.61/5.20/6.65亿元，EPS2.81/4.05/5.18元，现价对应43/30/23x PE，维持“增持”评级。
　　◆风险提示：
　　监管政策变动风险、业务拓展和版权投入效果不达预期、次新股波动风险。