中泰证券-滔搏专题及港股周报-191124

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　　投资要点
　　滔搏国际控股有限公司
　　公司是中国最大的运动鞋服零售商，零售网络遍布中国30个省份的268个城市，共拥有8,372家直营门店以及1,957家由下游零售商经营的门店，公司零售额占到中国运动鞋服零售市场的15.9%。公司主要经营品牌包括耐克、阿迪达斯、彪R、匡威、威富集团的品牌（即范斯、TheNorth Face及添柏岚）、锐步、亚瑟士、鬼冢虎及斯P奇，耐克及阿迪达斯是公司的两大主力品牌（公司也是耐克及阿迪达斯在中国最大的零售合作伙伴）。
　　投资亮点：
　　√行业处于发展快车道：1）中国运动鞋服市场规模持续扩张，市场规模位居世界第二；市场参与者众多，行业集中度较低。2）发展驱动力：中国体育产业蓬勃发展；消费升级利好体育用品品牌商；多样化的体育活动及运动休闲风潮促进运动鞋服产品需求增长。
　　√发展优势带来稳健且持续的增长：1）门店数量持续扩张，开大店好店提高店效；2）批发业务及其他销售渠道带动；3）技术赋能，提高公司整体运营效率；4）不断深化与品牌商合作的同时，扩展品牌供应；5）通过会员、社交媒体等多种方式加强与消费者的互动，提高消费者体验，增强消费者粘性。
　　风险提示：1.依靠两大品牌，集中度高，品牌风险或影响公司经营；2.若未能与品牌合作伙伴保持良好关系或续签，业务前景可能受到影响；3.负债及现金流虽向好，但短期仍承受一定风险。