川财证券-国光股份-002749-立足优质赛道，内生外延皆可期-191122

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　　核心观点
　　深耕植物生长调节剂领域，登记证数量行业领跑
　　公司是专业从事植物生长调节剂和高效水溶性肥料的研发、生产和销售的企业。公司深耕植物生长调节剂市场，经过多年发展，已成为国内植物生长调节剂原药及制剂登记最多的企业，截至目前，公司共拥有农药登记证106个（其中植物生长调节剂原药/制剂登记证13个/36个），肥料登记证39个。
　　坐拥独特销售模式，“作物套餐”铸就“国光”品牌
　　公司围绕植调剂主打“作物套餐”，提供独家解决方案，帮助农业的投入和产出达到预期最佳效果，与其他企业形成差异化竞争，铸就“国光”品牌。公司的营销网络覆盖全国，与3000多名经销商合作，以客户为导向，及时将产品送到用户手中，确保用户及时使用，有效提高了客户粘性。
　　收购依尔双丰，外延并购协同性佳
　　公司拟以自有资金不超过7,800万元全资收购重庆依尔双丰科技有限公司。依尔双丰拥有农药登记证共53个，与公司业务高度协同。收购事项完成后，将扩大上市公司的产能、丰富公司产品线、提升市场份额，有助于公司向终端用户提供更加丰富、完善的产品组合，提升公司的核心竞争力和行业影响力。
　　首次覆盖予以“增持”评级
　　我们预计2019-2021年公司营业收入分别为10.26、12.34、14.99亿元，归属母公司净利润分别为2.53、3.13、3.88亿元，对应EPS分别为0.68、0.84、1.04元/股，PE分别为16、13、10倍。考虑到公司是植物生长调节剂这条优质赛道上的领跑者，“登记证+作物套餐”的壁垒有望长期存在，若募投项目可如期达产、收购事项顺利进行，公司收入规模有望保持稳定增长。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：募投项目投产进度不及预期；可转债发行进度不及预期