招银国际-中国奥园-3883.HK-力争在2020年跻身20强-191125

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　　奥园上周出席了我们公司举办的地产企业日。奥园在2019年首10个月录得合约销售886亿元（人民币，下同），同比增长31%，达到1,141亿元销售目标的78%。公司拥有6,450亿元可售资源，力争在2020年跻身20强开发商之列。我们维持目标价14.3港元，盈利预测维持不变。重申买入评级。
　　首10个月合约销售增长31%。奥园公布，2019年10月合约销售额同比增长55%至100亿元。2019年1至10月的累计合约销售额为886亿元，同比增长31%。公司完成全年销售目标1,141亿元的78%。根据CEIC的数据，以2019年首10个月的销售总额计算，奥园在国内开发商中排名第27位。虽然奥园未有透露其2020年的销售计划，但暗示希望在2020年跻身20强。
　　城市更新项目可带来2,200亿元可售资源。奥园积极参与城市更新项目的发展，手上有30个相关项目，总建筑面积1,604万平方米，预计这30个项目将带来约2,197亿元的可售资源。公司最近接手珠海翠微村的旧改更新项目，可售面积及可售资源分别为57万平方米和200亿元。结合现有土储，奥园的可售资源总额达到6,452亿元，为公司的未来发展提供充足的支持。
　　收购百年人寿13.86%权益尚待审批。今年7月，奥园宣布以32.6亿元收购百年人寿13.86%权益，目前项目正在等待审批，结果将在明年1月公布。百年人寿已覆盖国内20个省市，并在2018年录得利润6.97亿元，收入来源稳定，亦补足了奥园于2019年3月分拆上市的奥园健康生活（3662 HK，未评级）的业务发展。
　　维持目标价和盈利预测不变。重申买入评级。我们维持目标价及盈利预测不变。截至2019年6月，奥园预售及未入账物业总额达到1,390亿元，足以支撑未来两年的盈利可见度。奥园在大湾区拥有土储756万平方米，储备货值相等于1,100亿元，将继续受惠于大湾区的强劲发展趋势。