中银国际期货-白糖季报：巴西减产兑现，国内压榨开机-210930

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巴西食糖产量基本确定，市场炒作减产接近尾声。

印度糖厂协会数据显示，2021/22榨季，印度食糖产量3096万吨，同比增加355万吨。

泰国上榨季因干旱食糖产量下降，新榨季预计重新恢复至1064万吨，同比增加300万吨左右。

国际糖价预期焦点转向巴西之外的其它产糖区后，价格将高位承压。

国内进口方面，在实行进口备案制后，食糖进口量大幅增加。

即使在目前配额外进口与国内价差倒挂的情况下，进口食糖增加的趋势不减。

而糖浆在加征关税后进口数量大减。

供应方面，国内内蒙、新疆甜菜糖开机。

同时，结转库存偏高。

而食糖消费在夏季旺季后开始转淡。

国内食糖接下来将面临供增需减的局面。

郑糖估值不高，且与配额外进口糖价倒挂。

尽管基本面偏空，但糖价下行空间有限。

操作上，维持SR2201合约5600-5900元/吨区间震荡思路。

观点供参考。