万联证券-传媒行业周观点：云游戏关注度提升，板块配置价值已现-191125

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　　行业核心观点：
　　上周，Google启动收购云游戏平台Stadia带动游戏板块领涨，云游戏板块关注度攀升。市场表现上，上周沪深300指数下跌0.7%，传媒行业（申万）上涨3.11%，跑赢指数3.8pct；行业PE（TTM）已从2018年低点21.21倍反弹至37.91倍，距离10年均值尚有超20%改善空间。板块当前盈利、估值皆有望修复，5G催化的大趋势叠加政策回暖等边际利好因素驱动，我们认为板块目前具备较高配置价值，建议关注细分领域龙头公司。
　　投资要点：
　　上周，Google启动收购云游戏平台Stadia带动游戏板块领涨，云游戏板块关注度攀升：国内外巨头纷纷布局云游戏，云游戏题材有望具备持续催化效应。
　　行业估值距离10年均值尚有20%向上空间，行业关注度提升：上周5个交易日申万传媒行业成交额达1372.15亿元，平均每日成交274.43亿元，日均交易额较上个交易周提升48.99%。从估值情况来看，SW传媒行业PE（TTM）已从2018年低点21.21倍反弹至37.91倍，当前估值低于10年均值23.15%，尚有向上修复空间。
　　上周传媒行业超8成个股上涨，整体板块跑赢指数：板块167只个股中，134只个股上涨，30只个股下跌，3只个股持平，上涨股票数占比80.24%。传媒行业上涨3.11%，跑赢沪深300指数3.8pct。
　　投资建议：传媒板块当前有较高配置价值，一方面板块盈利确定性较高，商誉减值带来的较低基数+5G应用催化，盈利水平有望修复；另一方面，当前估值尚低于板块10年均值水平，性价比较高。5G应用率先在超高清视频、云游戏和云VR中展开，三者的发展既依赖于云能力，更依赖于内容端发力，建议关注具备内容端优势的相关公司。政策层面上，2019年游戏版号审批重新开放，行业监管放松趋势明确。审批开放后，各大游戏平台陆续开始推出云游戏服务，云游戏题材有望具备持续催化效应，建议持续关注。
　　风险因素：监管政策趋严、行业表现不及预期。