安信证券-非银行业第46期周报：保险资管新规利好龙头，金融对外开放效果渐显-191122

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　　本周非银板块综述
　　本周上证综指下跌0.2%，深证成指下跌0.2%，其中申万一级非银金融指数下跌1.47%，券商指数上涨0.19%，保险指数下跌3.28%，多元金融指数上涨1.6%。
　　下周安信非银组合
　　保险：中国平安/中国太保
　　券商：中信证券/国泰君安/海通证券
　　多元金融：中航资本
　　H股：中国信达/复星国际下周非银板块观点
　　【投资故事】
　　保险资管新规发布，利好龙头竞争格局。近日，银保监会下发《保险资产管理产品管理暂行办法（征求意见稿）》。从此次办法来看，与此前资管新规衔接，在明确禁止刚兑、禁止通道、消除多层嵌套、穿透监管等方面保持一致。此外，办法坚持保险资管产品为私募定位，将保险合格投资者放松至满足一定条件的自然人，可由金融机构进行代销。此外，此次办法将保险资管产品发行从核准制改为注册制，加强机构注册登记责任。总体而言，我们认为此次新规出台将有利于规范行业发展，弥补之前监管空白，加强保险资管机构对于非标投资风险管控，利好于保险资管龙头开拓零售资管业务。
　　MSCI年内最大规模扩容在即，外资控股券商登场。明晟公司（MSCI）计划将中国A股大盘股纳入比例提升5%至20%，中盘股以20%的比例一次性纳入，调整结果将于11月26日（下周二）收盘后生效。境外增量资金入A预计将夯实A股“指数底”，改善市场风险偏好，此外，首家外资控股券商“野村东方国际证券”进入中国表明我国金融对外开放取得更进一步的发展，外资控股券商进入中国市场预计将带来“鲶鱼效应”，促进市场良性竞争。
　　各非银板块中，保险方面，我们认为进入四季度，市场对于险企明年开门红筹备与产品的关注度持续提升，我们认为在当前理财收益率走低，将有助于显著改善明年开门红部分险企销售压力，代理人策略以及产品策略等因素使得各家险企开门红仍将呈现分化。考虑到目前整体险企估值处于中低位水平，加之年底估值切换逻辑，建议逢低配置低估值的险企个股。券商方面，年末市场风险偏好趋于稳健但券商业务层面的政策利好频出，首家外资控股券商进入中国预计将促进市场良性竞争，我们继续看好低估值头部券商配置价值。多元金融方面，受近期央行货币政策预期发生变化，货币政策可能会在特定节点进行紧缩微调，可能导致信托板块估值有所承压。创投方面，在科创板助力下创投概念股仍有望保持较热的市场关注度，不过在考虑到创投业绩确定性难以评估，加之避险资金流出，建议关注相关潜在风险。
　　【保险观点】
　　本周，保险板块指数下跌3.3%，其中新华保险（-0.01%）/中国平安（-1.68%）/中国太保（-0.38%）/中国人寿（-2.27%）。本周，保险板块较弱于大盘，周五整体蓝筹板块出现明显调整，市场风格整体趋于谨慎。我们认为进入四季度，市场对于险企明年开门红筹备与产品的关注度持续提升，我们认为在当前理财收益率走低，将有助于显著改善明年开门红部分险企销售压力，代理人策略以及产品策略等因素使得各家险企开门红仍将呈现分化。考虑到目前整体险企估值处于中低位水平，加之年底估值切换逻辑，建议逢低配置低估值的险企个股。
　　保险资管新规发布，利好龙头竞争格局。近日，银保监会下发《保险资产管理产品管理暂行办法（征求意见稿）》。从此次办法来看，与此前资管新规衔接，在明确禁止刚兑、禁止通道、消除多层嵌套、穿透监管等方面保持一致。此外，办法坚持保险资管产品为私募定位，将保险合格投资者放松至满足一定条件的自然人，可由金融机构进行代销。此外，此次办法将保险资管产品发行从核准制改为注册制，加强机构注册登记责任。截止今年9月底，保险资管产品余额2.68万亿元，其中债权投资计划1.24万亿元、股权投资计划0.12万亿元、组合类保险资管产品1.32万亿元。截止2018年，我国23家保险资管净利润总额70.4亿元。其中，平安资管以26亿元利润占据榜首，泰康资管和国寿资管净利润规模也均超过10亿元，前三大资管机构净利润综合占全国保险资管公司的68%。总体而言，我们认为此次新规出台将有利于规范行业发展，弥补之前监管空白，加强保险资管机构对于非标投资风险管控，利好于保险资管龙头开拓零售资管业务。
　　平安寿险管理层更替，陆敏接棒李源详。近日，中国平安发布公告联席CEO李源祥将辞去平安集团职务，由陆敏将接替任平安首席保险业务执行官。陆敏于1997年加盟平安，现任集团首席信息执行官、汽车之家董事长兼CEO。其拥有长期的保险业务经验，并曾先后担任中国平安人寿保险公司副总经理、平安健康保险股份有限公司董事长兼CEO等职务，有着较强的战略领导力、丰富的实践经验和杰出的业绩贡献。近日，平安成立寿险改革领导小组,集团董事长马明哲担任组长，开启全面数据化经营转型，加强专职代理人、兼职代理人、银保及“线上+区拓”等多渠道建设，深耕“1+N”产品战略，满足客户全方位地产品需求。
　　宏观风险，市场风险，交易量萎缩