国投安信期货-铁矿石周报：钢厂高利润下仍有补库需求，防范冲高回落风险-191125

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　　行情回顾：截至11月22日，主力I2001合约收盘价650.5元/吨，环比上涨22元/吨/3.5%，I2005-2001价差下降5.5元至-53元/吨。现货方面，普氏指数（62%）收盘价87.8美元/吨，环比上升3.05美元/吨/3.6%；港口最便宜可交割品折盘面价672.3元/吨，主力合约贴水21.8元/吨/3.2%。
　　供应方面：澳洲、巴西发货相对平稳，港口库存及预计到港量有所增加。截至11月22日，日均疏港降10.3万吨至306.1万吨；港口矿石库存增143.5万吨至12517万吨。发货到港方面，截至11月17日当周，澳洲对华发运量1386.6万吨，环比下降4.7万吨/0%；巴西总发货量671.1万吨，环比上升51.3万吨/8%；四大矿山总发货量1932.5万吨，上升113.2万吨/6%。北方六港到货量851万吨，上升38万吨/5%；北方六港预计到货量1053万吨，上升222万吨/27%。
　　需求方面：高炉开工小幅下降，钢厂有所补库。截至11月15日，钢厂烧结粉矿库存为1506万吨，环比下降4万吨/0.3%;截至11月22日，全国、唐山高炉开工率65.33、65.22，分别-0.69、-2.17；截至11月15日，钢厂进口矿库存可用天数为25天。
　　行情观点：（1）央行“意外”接连下调“利率”，宏观经济有望企稳、改善。上周，央行超市场预期的“意外”下调逆回购操作利率，及对房地产有影响的LPR5年期利率，显示之前提到的货币政策可能已经转向“宽松”，且根据目前国、内外形式判断，后期“利率”仍有下调空间和必要，宏观经济及市场情绪有望企稳、改善；但也需关注后续政治局等会议、PMI及中美谈判等宏观事件对市场情绪及黑色系品种走势的影响。（2）港口库存及预计到港量有所增加，但供给整体平稳。近期，疏港高位小幅下降而港口库存及到港量有所增加，但仍属正常波动，巴西、澳洲发运及地矿生产维持稳定，供给端整体维持稳定；虽然多数市场人士对长期巴、澳等海外发运稳中有增的担忧仍在持续，但短期情绪有所改善，应防范矿山生产、发运等突发事件对市场的影响。（3）钢厂持续高利润，较低库存下开始补库。近期，虽然重污染天气下，多地严环保使得高炉开工率小幅下降，但前期钢厂谨慎情绪使得厂内库存仍处于近年偏低水平，且钢厂利润处于今年偏高水平，市场情绪迅速扭转，使得部分钢厂出现上期报告提到的阶段性集中补库情况，期现货大幅上涨，根据测算，后期钢厂仍有一定补库需求，将对铁矿石市场形成一定支撑；但也应注意，短期期现货价格大幅上涨，基差迅速收敛后，应防范年底各地秋冬季环保政策执行情况、成材季节性回落及宏观事件和市场情绪等不确定性的可能影响。
　　综合来看，随着地产、货币政策等持续向好，宏观经济有望企稳、改善；铁矿石供需较为平稳，期现货短期大幅上涨后基差迅速收敛，钢厂维持较高利润水平，库存虽有补充但仍处偏低水平，后期若维持正常利润水平及生产状况，则仍将有一定的补库需求，将对铁矿石形成支撑；因此，铁矿石短期震荡偏强，前期I01-05正套策略或多单可部分继续持有，谨慎者可逢高适当降低持仓，防范冲高回落风险。
　　风险提示：应防范突发宏观经济事件，各地秋冬季环保制定及执行等情况变化，及矿山检修、停产等事件对行情的冲击。