万和证券-电子行业2019年三季报点评：行业整体业绩稳健，半导体、电子制造、PCB表现亮眼-191111

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　　主要观点：
　　2019年前三季度申万电子板块合计实现营收15804.09亿元，同比+16.32%；归母净利润711.61亿元，同比8.87%。行业整体业绩稳健，但增速趋缓。一季度，受折叠屏手机概念催化和安卓阵营新机发布潮带动，电子板块大幅上涨；随后受中美贸易摩擦加剧影响，4-6月份有所回落；7月份以来，受5G产业链带动、科创板正式开市、消费电子进入新品发布季等事件影响，板块整体明显回暖；9月底，盘面短暂冲高后小幅回调，预计尾端拉升趋势不变。
　　细分行业比较：细分领域表现分化，半导体、电子制造、PCB表现亮眼。半导体：营收865.96亿元，同比+4.15%；归母净利润55.37亿元，在整体行业营收微增的情况下，实现净利润35.07%的增长。行业的自主化将变得越来越重要，随着5G带动的下游需求拉动，半导体行业将迎来新一轮爆发。PCB：营收953.67亿元，同比+36.51%；归母净利润84.36亿元，同比+27.37%，行业净利润持续走高。5G建设拉动PCB板块走出一波高景气行情，下游通讯、消费电子领域先后受益。光学光电子：营收3721.61亿元，同比+33.8%；归母净利润113.4亿元，同比-25.23%。行业规模虽然在持续扩大，但利润持续下行，业绩不容乐观。安防：以海康威视和大华股份两家代表公司为统计对象。两家公司营收合计562.67亿元，同比+15.22%；归母净利润合计99.05亿元，同比+10.55%。行业增速趋缓，主要受宏观经济和中美贸易摩擦影响。三季度两家公司营收合计215.37亿元，环比+5.37%，归母净利润合计44.49亿元，环比23.48%，三季度表现好于一、二季度。电子制造：营收6367.16亿元，同比+12.53%；归母净利润366.78亿元，同比+25.18%。2019年以来，受智能手机和智能可穿戴设备更新迭代影响，下游零部件厂商明显受益。
　　投资策略：随着5G时代的到来，未来通讯、消费电子、汽车电子领域将发生巨大变化，并带动相关领域的发展，建议持续关注景气度改善的半导体、电子制造和PCB板块的后续投资机会。
　　风险提示：中美贸易摩擦加剧，5G推行不及预期，下游需求低于预期。