华泰证券-杭氧股份-002430-中标气体项目，气体版图持续扩大-191125

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　　中标阳新弘盛铜业气体项目，工业气体业务规模有望持续扩大
　　公司发布2019-069号公告，公司收到阳新弘盛铜业有限公司发来的《中标通知书》，确定公司为“400kt/a高纯阴极铜清洁生产氧气、氮气等工业气体供应和服务项目”的中标方。项目采用BOO供气的合作模式，由公司负责投资新建一套不小于20000m3/h（O2）+一套不小于35000m3/h（O2）等级的空分装置，运营并提供供气服务。我们认为，本次项目中标有助于公司工业气体业务的进一步发展。公司工业气体业务稳步扩张，现金流充沛，我们看好公司中长期发展潜力，维持盈利预测，预计2019~2021年EPS为0.73/0.91/1.11元，维持“买入”评级。
　　工业气体业务扩张战略稳步实施，公司中长期成长韧性较强
　　据公司2018年半年报披露，公司整体装机量超过110万m3/h，考虑到2019年盛隆气体项目二期通气，因此估计截止2019年11月份公司整体装机量为118万m3/h。我们认为，新建项目投入运营将推动气体业务收入稳步扩大，并有效对冲零售价格波动对收入利润的扰动，提升业务逆周期的稳定性，公司中长期成长韧性较强。
　　更名以凸显“杭氧”品牌优势，有利于扩大公司影响力
　　据编号2019-066号公告，公司拟将中文名称由“杭州杭氧股份有限公司”变更为“杭州制氧机集团股份有限公司”，同时控股股东由“杭州制氧机集团有限公司”更名为“杭州杭氧控股有限公司”。我们认为，由于杭氧股份是由杭州制氧机集团有限公司分立式改制而设立，并承继了杭州制氧机集团有限公司所有与空分（又名制氧机）及低温设备相关的业务，因此此次更名梳理清楚了上市公司与集团的相关业务划分，有利于上市公司传承“杭氧”这一品牌在空分及低温设备领域的发展历史，进一步发挥“杭氧”的品牌优势。
　　国产工业气体龙头，看好中长期成长性，维持“买入”评级
　　公司气体业务战略稳步实施，集中供气项目储备充足，业务稳定性有望持续提升，现金流充沛，中长期成长韧性较强。气体业务有望稳健成长，符合我们的预期，我们维持盈利预测，预计2019~21年归母净利润分别为7.0/8.8/10.7亿元，对应PE分别为16/13/11x。可比公司2019年平均PE为18x，考虑公司的龙头地位及中长期成长性，维持2019年目标PE20~23x，对应股价区间为14.60~16.79元。
　　风险提示：零售气价进一步下行风险；股东减持产生股价波动风险；化工、冶金等下游行业超预期下行；现代煤化工项目推进不及预期；半导体等新兴下游拓展进程不及预期。