华鑫证券-当虹科技-688039-科创板询价报告之当虹科技-191126

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　　当虹科技专注于智能视频技术算法研究，是面向传媒文化和公共安全等行业的国家高新技术企业。公司在传媒文化领域提供视频内容采集、生产、传输分发和终端播放等相关产品及服务；在公共安全领域为公安、司法等政府部门提供人像大数据实战应用平台、移动视频警务等产品。
　　智能视频技术需求巨大。公司业务主要涉及两个领域：1）传媒文化领域：据《2018年通信业统计公报》数据显示，截至2018年末，IPTV用户净增3,316万户，同比增长27.10%。稳定增长的用户规模使得互联网视频企业对智能视频技术产生巨大需求。2）公共安全领域：据艾瑞咨询数据显示，2018年AI+安防市场规模达135亿元，2017至2020年复合年均增长率达到125.5%，2020年预计规模达453亿元。在AI+安防趋势下，行业价值量被大幅度提升，技术创新成为这一轮主导的竞争要素，具备交付智能化产品和方案的厂商将脱颖而出。
　　深耕视频领域，核心技术领先同行。公司具备丰富的研发经验和深厚的技术积累，已在传媒文化领域形成了包含视频采集、生产、传输分发和终端播放的全链条且相对完善的产品体系和解决方案。目前，公司已成为国内视频技术领域中少数全面拥有自主核心技术的厂家之一。公司的视频转码算法、全平台播放引擎、智能人像识别、视频云服务等技术均系自主研发，视频编转码技术、播放器技术、视频云服务技术目前处于同行业领先地位，人像识别技术处于国内先进水平。
　　公司估值及询价建议。我们预测公司2019-2021年实现营收分别为2.98亿元、4.04亿元、5.06亿元；预测公司2019-2021年实现归母净利润分别为0.90亿元、1.21亿元、1.51亿元。考虑到科创板目前关注度较高，市场交易频繁，且已上市科创板企业估值长期维持较高水平。同时，公司作为战略新兴企业，在智能视频领域拥有较高的技术壁垒和较强的竞争力，应该具备一定的估值优势。不过，未来随着智能视频行业逐步趋于成熟，公司可能面临行业竞争加剧的风险。综合考虑以上因素，我们审慎地采用相对估值法与绝对估值法估值结果平均值作为公司的合理估值根据，即公司的合理市值为42.02亿元（IPO摊薄后），对应股价为52.76元/股，对应2019年PE为46.69倍，建议询价区间为[45.88，59.64]元/股。
　　风险提示：行业景气度不及预期；下游需求不及预期；技术更新换代的风险；市场系统性风险。