国开证券-策略周报：阶段性调整风险犹存-191118

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　　内容提要：
　　当前工业生产趋于下行，投资增长力度不足，居民消费增速下降，进出口增速有恢复迹象但贸易摩擦冲击尚未全面消退，此前部分机构提出中国经济三季度见底的判断过于乐观，未来经济增速仍面临下行压力。
　　受疲弱的经济数据影响，加上预期仍将进一步走强的通胀，当前宏观经济滞胀风险依旧存在。即使央行深入理解数据背后的工业品通缩危险，也不会改变当前流动性不会大幅宽松的现实，毕竟流动性拉动混合成本推动导致通胀失控的风险并非不会发生。在流动性中性的背景下，投资者风险偏好亦难以大幅提高，加上年底前资金回笼压力和利润兑现意愿，市场的阶段性调整风险依旧存在。
　　短期来看，前期强势的消费品行业虽然仍有延续提估值的可能，但酿酒、家电等行业在过去一年来PB提高、ROE下降，未来业绩增长一旦不达预期，则有可能出现双杀局面。与其继续追涨此类品种，不如在投资增速稳定、估值处于历史低位、具备补涨潜力的基建和地产链上寻找机会。
　　投资建议：短期宏观数据走弱、外部不确定性因素较多，指数有阶段性调整风险，但下行空间不大，中期看区间波动仍是大概率事件，耐心为明年春季攻势做好准备。短期关注基建和地产链的补涨潜力，中期继续关注低估值品种和优质科技股如金融、元器件、软件等行业和5G产业链主题的龙头品种。
　　风险提示：中美贸易谈判进展缓慢，经济加速下行，海外市场波动风险，上市公司利润大幅下降，房价大幅下跌。