中泰证券-四维图新-002405-打破国外垄断，TPMS研制成功-191126

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　　投资要点
　　打破国外垄断，TPMS落地。2019年11月26日，公司公告称，全资子公司杰发科技自主设计的胎压监测传感器芯片研制成功并具备了量产能力。公司自主设计的该款胎压监测传感器芯片是中国品牌自主设计且推向市场的车规级TPMS（胎压监测传感器芯片）全功能单芯片解决方案，是国产全集成高精度压力传感器、双轴加速度传感器、温度传感器、LF&RF（高频射频技术及低频射频技术）于一体的高性能胎压监测专用芯片。此次，杰发科技胎压监测传感器芯片研制成功，并获得数万颗量产订单，打破了胎压监测传感器芯片目前基本由外国厂商垄断的局面。
　　国家要求强制安装TPMS，公司或将受益。胎压监测系统是继ABS、安全气囊后的第三大汽车安全系统。2011年，国家出台了TPMS的推荐性标准，2016年9月27日，国家发布了TPMS国家强制性标准，要求从2019年1月1日起，所有国内新认证车辆强制安装，2020年1月1日起，所有在产车辆强制安装。在自主可控的大背景下，杰发科技的车规级TPMS打破国外垄断并研发成功。我们认为，公司有望在TPMS国家强制性政策正式施行时，在国内获得较高的市场份额。
　　华为采购公司高精度地图数据产品和服务。2019年11月19日，公司公告称，收到华为关于采购公司规定区域内自动驾驶地图数据的申请。公司将为华为提供高精度地图测试验证服务，同时，双方将共同完成华为自动驾驶验证项目，推进华为自动驾驶项目落地。我们认为，公司自动驾驶地图数据及服务的研发实力和产品性能已获得业界权威认可，或将增强公司自动驾驶产品的市场竞争力，也有利于双方在自动驾驶领域展开合作，并推动自动驾驶在中国的加速落地。
　　盈利预测与投资建议。公司是国内自动驾驶产业核心标的，随着高精度地图、自动驾驶业务的稳步推进，TPMS等芯片的逐步出货，未来公司业绩或将迎来重要拐点。我们预计，公司2019-2021年归母净利润分别为3.75亿元、4.68亿元、5.85亿元，EPS分别为0.29元、0.36元、0.45元，对应PE分别为55倍、44倍、35倍。维持“买入”评级。
　　风险提示。研发投入变现速度不及预期的风险，乘用车销量不及预期的风险，行业内竞争加剧的风险，参股或控股公司亏损超过预期的风险。