西南证券-四维图新-002405-TPMS芯片实现量产，车载芯片再下一城-191127

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　　投资要点
　　事件：北京四维图新科技股份有限公司的全资子公司合肥杰发科技有限公司自]主设计的胎压监测传感器芯片研制成功并具备了量产能力。
　　TPMS芯片实现量产，车载芯片再下一城。胎压监测传感器芯片（TPMS芯片）用于汽车行驶中对轮胎气压进行实时监测，对轮胎漏气和低气压进行预警以保障行车安全。目前杰发科技研发的TPMS芯片是中国品牌自主设计且推向市场的车规级TPMS全功能单芯片解决方案，并且已经具备了量产能力，再一次验证了杰发科技在车规级芯片方面的研发能力。公司在车载芯片领域逐步实现了从车载娱乐芯片到车身控制芯片再到车胎检测芯片的研发，目前已经在车规级芯片领域形成了较为完善的布局，随着TPMS芯片的量产将会公司带来新的盈利增长点。
　　TPMS芯片有望实现国产替代，市场空间广阔。目前在TPMS芯片领域基本被英飞凌垄断，公司TPMS芯片的量产打破了胎压监测传感器芯片由外国厂商垄断的局面,对此领域芯片的国产化意义重大。根据2013年国家标准委颁布的《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》，自2020年1月1日起，所有在产乘用车开始实施胎压监测系统强制安装要求。强制需求将会为公司的TPMS芯片带来广阔的市场空间，根据中汽协数据，按照每年乘用车销量2100万辆、每辆车需要5片TPMS芯片测算（四片用于乘用车四个车轮，还有一片用于备胎），目前每年的TPMS芯片市场空间共约24亿元。
　　生态逐渐完善，稀缺性依旧显著。为了进一步践行“智能汽车大脑”战略，进一步巩固公司“数字地图+车联网+自动驾驶+大数据+芯片”五位一体的技术领先优势，公司上半年和一汽解放、宝马、博世、华为、中国电信、德赛西威等公司进行了不同程度的战略合作和订单签订，进一步夯实了公司在自动驾驶领域的领先地位，公司在智能驾驶领域依旧有很强的稀缺性。
　　盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.21元、0.26元、0.33元，未来三年归母净利润将保持12%的复合增长率。考虑到公司为A股唯一的高精度地图+车载芯片供应商，且公司布局的智能驾驶将为公司打开广阔成长空间，我们长期看好公司发展，维持“增持”评级。
　　风险提示：导航业务或不及预期、自动驾驶进展或不及预期、研发或不及预期。