安信证券-四维图新-002405-“芯”突破，胎压监测芯片研制成功-191126

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　　事件：公司今日收盘公告子公司杰发科技成功研制TPMS（胎压监测）芯片并具备了量产能力。
　　点评：
　　产业“芯”突破。国内TPMS芯片市场长期被英飞凌、飞思卡尔、GE等国外厂商垄断。此次公司成功研制TPMS芯片，高度集成了低功耗增强型微处理器（MCU）、气压传感器（Pressure Sensor）、温度侦测（Temperature Sensing）、加速度传感器（Accelerometer）、高频射频技术（RF）及低频射频技术（LF）六大功能，这是中国品牌自主设计且推向市场的首颗车规级TPMS全功能单芯片解决方案。在性能上，以自主研发的低功耗MCU技术及高性能MEMS传感器技术，严格按照车规标准，多技术领域实现重大突破，正式与国际顶尖芯片企业全面打响TPMS市场争夺战，实现芯片国产化的又一次重大突破。
　　彰显公司“芯”实力，带来业务“芯”增量。杰发科技是极为优质的国产芯片设计厂商，此前成功实现国内车规级MCU产业零的突破，此次再度成功攻克TPMS芯片的技术难关，充分彰显了公司的研发实力和行业领先地位。从市场角度来看，2013年国家标准委颁布《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》的国家标准并表示，自2020年1月1日起，所有在产乘用车开始实施胎压监测系统（TPMS）强制安装要求，预计强制安装将带动TPMS芯片市场加速增长。根据公司官微报道，作为公司芯片业务重要的新产品线，TPMS芯片甫一亮相，就获得了数万颗量产订单，我们预计很快在收入端体现。
　　多项业务拐点来临，为明年业绩奠定基础。1）核心地图业务。根据华尔街见闻报道，特斯拉上海工厂投产在即，项目完全建成后的年产量规划在50万辆电动车。上海工厂的投产将使得特斯拉交付量的大幅增长，同时，显著降低销售价格。考虑到国产版特斯拉的高性价比，极有可能成为国内车市的爆款车型。公司作为特斯拉地图独家供应商将全面受益。此外，公司前期公告拿下本田长期的核心地图订单，也将带来不小的增量；2）车联网业务：公司陆续中标宝马CNS（汽车互联系统）服务协议、TLP（车联网位置数据平台）服务协议、本田实时交通信息数据、奔驰车联网服务，上述新锁定的中长期合同有望助力车联网业务增长；3）位置大数据业务：公司上半年位置大数据业务同比增长超80%，表现亮眼，在手订单充裕，有望保持高增长；4）芯片：根据《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》要求，2020年1月1日起在所有车辆上强制安装，胎压监测芯片市场需求量将迎来大幅增长。杰发科技的胎压监测芯片已经成功研发，有望全面受益。
　　投资建议：公司多年以来持之以恒的高强度研发开始步入收获阶段，今年以来各项业务连续取得突破性进展，充分彰显了公司产业领头羊的地位和实力。我们十分看好公司打造“智能汽车大脑”的战略愿景以及行业竞争实力，预计公司2019年、2020年EPS为0.22、0.32元，维持买入-A评级，12个月目标价22元。
　　风险提示：芯片业务进展低于预期；创新业务发展低于预期。