开源证券-中小盘增发并购专题：定增“黄金坑”正当时，北交所带来新机遇-211002

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2021年定增市场全面回暖，中小创高端制造企业融资需求旺盛在政策放松上市公司融资需求集中释放之后，2021年定增市场新发预案融资持续保持高位。

2021年1-9月，定增新发融资预案380例，涉及融资规模7666亿，预计2021年全年新发预案融资规模仍将达万亿。

定增依旧以市场化的竞价定增为主，数量占比超六成，规模占比超七成。

以向大股东及其关联方发行为主的定价定增多为大股东认为公司长期价值被低估而通过认购定增的方式来实现增持。

因而竞价定增以项目融资为主，而定价定增以补充流动资金为主。

融资方向而言，中小创高端制造业的融资需求旺盛。

2021年新发融资预案数量前五大行业电子、机械、化工、电气设备、医药生物均为高端制造业，并且超六成的市值低于百亿，创业板和科创板的融资占比也持续处于高位。

在新发预案持续高位的背景下，目前定增存量项目十分充裕，待发行项目融资规模近万亿。

“黄金坑”正当时，定增市场收益规模双回升再融资新政后涌现的定增预案在2021年进入密集发行期，同时收益回暖也吸引了公募基金、产业资本等众多资金的持续流入，推动定增发行规模大幅回暖。

2021年1-9月，定增市场发行352例（同比+141%），涉及融资规模4846亿元（同比+75.8%）。

在存量项目充裕的背景下，定增市场发行难度依旧较大。

2021年有近三成的定增发行失败，而成功发行的定增中有35%左右的项目发行募资不满额，并且超半数的定增为底价发行。

供大于求的格局下，定增市场折价率持续处于高位，保障了定增市场高胜率的同时拥有可观的收益率。

2021年竞价定增的平均折价率为18.2%，其中近七成的项目折价率超过了15%。

同时，在中小市值公司基本面向好叠加政策支持的背景下，市场持续转向中小市值风格，以中小市值公司为主的定增市场α收益显著回暖。

在高折价和α收益回暖的背景下，定增市场投资的“黄金坑”正当时，2021年竞价定增的平均收益率达29.9%。

大股东、小市值、高端制造定增表现佳，北交所将带来定增新机会2021年来看，大股东、小市值、高端制造领域的定增收益率和胜率均表现更佳。

大股东作为公司的信息优势方，参与定增意味着对公司长期价值的看好。

以大股东参与为主的定价定增来看，平均收益率达49.4%，胜率达93.5%。

大股东参与的竞价定增平均收益率和胜率则分别为35.9%和86.0%。

定增市场投资者处于对中小市值公司业绩稳定性和不确定性的考虑，对其折价率的要求更高。

同时在市场风格持续偏向中小市值的背景下，中小市值公司定增表现大幅优于大公司。

市值在“50亿以下”和“50-100亿”的182个项目的平均收益率分别达到34.0%和43.4%，胜率同样高达90.4%和86.8%。

定增市场行业表现来看，周期类的化工、公用事业、有色以及高端制造的电力设备、电子和机械表现更优。

同时，服务“专精特新”中小创新企业的北交所成立，设置了更为灵活的再融资制度安排，其中定价定增的战略投资者要求下降，将带来新的投资机会。

风险提示：再融资政策变化等。