天风证券-四维图新-002405-TPMS芯片国产化意义重大，高精地图订单落地可期-191127

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　　事件
　　11月26日，公司公告全资子公司合肥杰发科技自主设计的胎压监测芯片研制成功并具备了量产能力。
　　意义重大，打破国外汽车电子芯片厂商垄断格局
　　杰发科技设计的芯片，高度集成了低功耗增强型微处理器、气压传感器、温度侦测、加速度传感器、高频射频技术及低频射频技术六大功能，这是中国品牌自主设计且推向市场的首颗车规级TPMS全功能单芯片解决方案。性能上比肩国际大厂，有望打破国外厂商的垄断格局。
　　前装后装齐头并进，2020年收入增量即在千万级别
　　由于新产品刚刚具有量产能力，预计初期将以后装为主，但自主品牌基于国产替代的考虑有望快速跟进，为公司打开前装市场提供条件。目前，新产品已获得数万颗级别订单，保守按单价5元假设，假设公司市占率能够达到全球1%左右，收入增量即可达到千万级别，长期空间广阔。
　　5G应用核心标的，看好订单落地和芯片业务改善
　　公司志在成为全球高精度地图龙头，是5G应用核心标的。同时，我们看好订单快速落地，改善公司芯片业务业绩。预计2019/2020/2021年净利润4.16/4.53/5.50亿元，对应P/E73.57/67.52/55.71倍，维持“增持”评级
　　风险提示：市场需求不及预期；市场竞争风险；高精度地图业务发展不及预期。