天风证券-建筑装饰行业：聊聊美国基建的现状、发展和机遇-191127

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　　缘起：美国基建年久失修
　　美国基础设施目前面临的主要问题是基础设施年久失修、老化严重，在一定程度上影响了经济效率的提升。据2017年美国土木工程师协会（ASCE）评估报告，美国基础设施平均水平为“D+”，即条件“基本低于标准”，出现“严重恶化”。ASCE警告，基础设施如果不能显著改善，将阻碍美国生产力，拖累经济发展，造成未来10年内美国内生产总值损失接近4万亿美元，损失250万个工作机会。
　　进入2000年，美国总统便意识到基建老化问题的严重性，但基于多年来积累的财政赤字与过高的国防支出占比，美国并没有多余的资金投入到基建上，美国基建发展停滞不前。
　　发展：特朗普基建计划困难重重
　　针对多年来美国基建“旧而不修”的窘境，特朗普在竞选时便将改善基建情况放在首要位置。并在2018年公布了特朗普的《基建》计划。要求国会尽快立法并能够采取行动，具体要在未来十年中刺激至少1.5万亿美元的新投资，并预测相关项目的审批在近两年内逐步完成。在《基建计划》中赋予了州和地方政府更多的权利，有望通过联邦和各州共同出台基建政策，创建更多的就业岗位。
　　然而，特朗普基建计划的推行并没有想象中的那么简单。一方面美国国会并不能在资金上给予支持，而且国会办公室预计未来十年内联邦政府的年度预算赤字持续增长，尽管是基于CBO的基线预测该赤字在2018年下降，但财政赤字高水平维持至2027年。显而易见，特朗普取得财政支持方面面临较大困阻。
　　另一方面，党派纷争也成为特朗普推进基建计划的阻力之一。尽管特朗普呼吁国会跨越党派分歧，支持他的基础设施投资计划，但效果不佳。债台高筑的联邦政府在既定的收入水平下无法负荷新的拨款，无法提供2000亿美元资金。在国会内部共和党和民主党也无法达成一致的共识和解决办法。“财政鹰派”共和党历年强调财政的预算平衡，认为基建投资只会继续扩大政府的财政赤字。
　　除此之外，特朗普基建计划的核心在于较小的资金撬动更大的资本，但基于美国各州政府“自身难保”和PPP项目立法并不统一的困境下，杠杆的支撑点难以解决。
　　展望：中国参与美国基建的机遇
　　美国基建投资的核心问题在于“资金”。庞大的基建计划找不到稳定的资金支持，美国国内联邦政府、各州财政赤字较大，财政收入短期内无法获得补充。除此之外，美国在建筑机械设备、建筑材料以及建筑劳动力等方面准备不足，不利于实施基础设施建设计划。在双重困境下，美国应当会借用一部分国外资本进行解决，这为中国的建筑企业提供了参与的机会。中国建筑央企目前积累了大量的国外投资经验，而且拥有大规模的美元外汇储备。中国基建近些年的迅速发展也积累了充足的建造经验。除此之外对美基建投资还能够解决一部分美国多年来的痛点――制造业回流问题。
　　美国建筑市场准入门槛较大，限制条款众多，中国对美投资处于初级起步阶段，在承接项目中呈现出零散化、规模小的特点。但是近些年中建美国在美固定资产投资成就显著，积累了丰富的对美投资经验，其他建筑央企也纷纷展开对美建筑项目承接，并设立子公司进行战略布局。伴随着中美贸易摩擦的好转，特朗普基建计划的实施，建筑央企对美投资的规模有望持续扩大。
　　风险提示：中美贸易摩擦加剧；美国贸易保护主义盛行;美国基建计划推行不预期