国信证券（香港）-中兴通讯-0763.HK-Q3经营持续改善，5G业务值得期待-191122

《国信证券（香港）-中兴通讯-0763.HK-Q3经营持续改善，5G业务值得期待-191122（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券（香港）-中兴通讯-0763.HK-Q3经营持续改善，5G业务值得期待-191122（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　中兴通讯2019年Q1-3实现营业收入￥642亿，YoY+9%；归母净利润￥41亿，扭亏为盈；Q3单季收入￥196亿，YoY+1.6%；单季归母净利润26.6亿元，YoY+ 370%；预计全年净利润￥43-53亿。
　　经营持续改善，扣非净利略低预期。在公司Q3单季实现营业毛利￥71.6亿，同比增长1.41%；单季综合毛利率36.46%，略低于上半年39.1%，同比保持稳定。毛利率维持高位主要是因为高毛利的运营商业务占比逐渐提升。扣非后净利润略低预期，深圳湾超级总部基地项目在Q3确认资产处置收益26.87亿元，若扣除该影响，Q3单季净利润录得亏损￥0.27亿，经营利润￥8.52亿，同比下降22%，主要由于应收账款坏账准备增加、存货跌价准备增加，计提了较多的信用减值损失和资产减值损失所致。
　　费用管控效果显著，经营性现金流创新高。Q3单季经营性现金流量净额16亿元，较2019H1￥12.67亿元大幅提升，创2年新高。费用控制效果显著，销售费用率、管理费用率环比分别下降，财务费用为负。研发投入占比14.7%，环比略有下降。
　　5G即将进入规模建设期，核心标的逻辑未变。2019年是我国5G元年，2020年5G将进入规模建设期。预计Q4运营商将陆续开启5G设备集采，在国产化大背景下，公司在国内市占率有望进一步提升。同时随着全球首批5G规模商用部署展开，中兴将继续加大海外市场开拓力度，中兴在5G关键技术的商用网络实践越来越具备竞争力。截止目前，中兴Massive MIMO基站已累计发货万台，NFV全球超过450个商用案例，与全球60多家运营商展开5G合作。
　　重申“买入”评级，目标价26.78港元。我预计中兴通讯2019/2020预期净利润至￥49.57/63.64亿，对应EPS ￥1.17/1.51元。给予中兴通讯目标价26.78元港币，对应16X 2020 P/E，维持“买入”评级。
　　风险提示：贸易摩擦扩大，我国5G建设进度不及预期；公司管理层变动负面影响超出预期；公司5G研发进展不及预期。