东方证券-环保行业策略报告：2020年，已复苏，行业趋势向上-191127

《东方证券-环保行业策略报告：2020年，已复苏，行业趋势向上-191127（29页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-环保行业策略报告：2020年，已复苏，行业趋势向上-191127（29页）.pdf（29页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　核心观点
　　2019，格局再构，强者恒强：1）国资进驻，调整再出发，碧水源、国祯环保、清新环境、东方园林等一系列公司发生了控股权的变更，有些还处于阵痛期、有些已经从危机中逐渐恢复，新的核心竞争力正在形成。2）运营类公司巩固优势：瀚蓝环境、伟明环保、上海环境等一批已经形成规模的垃圾焚烧公司经营性现金流稳定，长期经营风险低，在融资环境偏紧的背景下，稳步发展，巩固优势、强者恒强；3）垃圾分类带来新机遇：实行垃圾分类后，我国城市生活垃圾的前端督导、中端运输和末端的处置环节都会产生新的投资需求。
　　2020，已复苏，行业趋势向上：经历2018、2019年行业调整的阵痛期，2020年整体进入复苏期，行业逐步进入稳健增长期。高现金流高增长的强者恒强，国资进驻后的强复苏，垃圾分类的新市场成为2020年环保行业投资三大主线：
　　1）垃圾焚烧行业的高成长具备可持续性，行业竞争格局逐步改善，垃圾处置费在2016年见底后持续回升，市场仍处于快速释放阶段，全国垃圾焚烧处理能力的复合增速将维持在17%左右，龙头企业增长达30%以上；垃圾分类将带来垃圾燃烧热值的提升，从远期看，垃圾焚烧行业上市公司整体的ROE水平居于环保行业前列，有望普遍维持在15%以上，充沛的现金流支撑下，高增长长期可持续。
　　2）调整后龙头有望迎来强复苏：环保公司出售控股权拥抱国企，本质是为了适应新形势下的环保产业高融资的要求，经过调整后，借助新股东打开长期的成长天花板，部分原来的管理团队能力优秀、与新股东的契合度高的环保公司“二次创业”成功率高，2020年有望开启强复苏。
　　3）垃圾分类带来新机遇：在湿垃圾转运环节，全国地级以上城市全部建成垃圾分类系统，湿垃圾清运车的需求大约为4.75万辆，对应的市场空间为140亿，湿垃圾处置环节全国将新增1000亿的投资需求，千亿市场正在逐步释放。
　　投资建议与投资标的
　　基于以上，三大投资主线：垃圾焚烧行业建议关注上海环境(601200，买入)、伟明环保(603568，买入)、瀚蓝环境(600323，买入)；国资入驻的公司中建议关注碧水源(300070，未评级)、国祯环保(300388，未评级)；湿垃圾清运车领域建议关注盈峰环境(000967，买入)，湿垃圾处理建议关注维尔利(300190，未评级)。
　　风险提示
　　垃圾焚烧项目的电价补贴可能会存在不确定性
　　国资入驻的公司，管理层和业务的调整可能会低于预期。
　　垃圾分类实施力度不达预期，湿垃圾处置设施投资进度可能低于预期；