中泰证券-美亚光电-002690-深度报告：乘民营口腔发展之东风，迎戴维斯双击-191127

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　　一、美亚光电的基本推荐逻辑
　　二、食品安全政策+消费升级，释放食品检测设备需求
　　三、民营口腔医疗蓬勃发展，口腔数字化设备进入放量期
　　四、盈利预测与评级
　　维持“买入”评级
　　考虑到受益于消费升级，食品检测应用领域不断拓宽，口腔医疗领域快速增长，椅旁修复系统上市带来的盈利增厚，预计2019-2021年公司净利润分别为5.44亿元、6.83亿元、8.66亿元，对应PE分别为45、36、28倍。
　　估值分析
　　公司历史估值PE(TTM)几乎都在30倍以上。随着口腔CBCT的放量，2017年后公司估值持续攀升；我们预计，未来随着口腔医疗设备占比不断提升，2020年净利润体量接近传统色选机，2021年收入体量接近传统色选机，公司估值PE(TTM)还将继续提升。
　　食品检测公司、口腔医疗公司估值高。食品检测领域，海外公司PE(TTM)均值为51倍，国内公司PE(TTM)均值为39倍；公司作为国内色选机行业龙头，具有估值溢价。口腔医疗领域，海外艾利科技PE(TTM)为52倍，国内通策医疗、国瓷材料、正海生物PE(TTM)分别为77、44、63倍；受益于口腔行业高成长，公司医疗板块享有高估值。
　　市值开启戴维斯双击
　　随着椅旁修复系统系统落地，依靠口腔CBCT的流量，明后年将快速放量，我们预计公司业绩将迎来25%左右的相对高增长；口腔板块占比持续加大，依靠口腔行业的高成长性，公司估值弹性大；故市值将迎来戴维斯双击。
　　美亚光电公司亮点
　　①产品战略：立足自主研发，扩领域扩市场发展；
　　②财务分析：经营业绩稳健，上市以来连续正增长；
　　③供应链管理：“美亚电子采购平台”上线，营造阳光、透明采购环境；
　　④售后服务：24小时内反馈，48小时内上门解决问题，仅CBCT售后人员超100人；
　　⑤经营风格分析：经营有定力，实控人有格局。
　　风险提示：食品检测行业发展不及预期；国内口腔CBCT行业发展不及预期；国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险；椅旁修复系统发展不及预期；汇兑损益对公司业绩的不确定性影响；其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。