华金证券-运达股份-300772-风机迎来量价齐升-191127

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　　投资要点
　　传统老牌风机供应商，明年行业排名有望跻身前五：公司成立于2001年，前身是浙江省机电研究院风电研究所，从事风力发电机技术研究近40年历史，是我国风电领域批准建设的第一批企业国家重点实验室。公司目前核心客户包括中电建、华能、华润、中能建、中广核等国内大型央企，2018年行业市占率超4%，位居行业第六，明年市占率有望提升至8-10%，有望跻身行业前五。
　　风机需求旺盛，在手订单饱满：由于2018年底之前核准的风电项目需要在2020年底前完成并网，预计存量项目规模超60GW，风电产业链各环节需求旺盛。运达股份主营风机产品，中报披露新增订单4,283.3MW，同比增长410%，累计在手订单7513.3MW，金额达到261.68亿元，较去年年底增长114%。以上大部分订单有望在明年底之前确认收入，出货量将实现高增长。
　　风电2020年将维持高景气度，风机价格进入上行通道：由于风机需求端高增长，而产业链历史最大供应能力不到40GW。主要是因为风机供给端，受制于桨叶原材料巴沙木供应不足，造成国内整体风机产能不足，主流整机厂已经陆续停止接单，导致2020年风机将供不应求。风机价格自今年二季度开始呈现大幅上升的状况，今年9月2.5MW风机投标均价近3900元/KW，同比上涨约17%。我们预计公司今年以来新接订单价格同比增长10%左右，明年确认订单均价有望超3400元/KW。
　　投资建议：基于风机产品量价齐升，我们预测公司2019年-2021年每股收益分别为0.32元、1.37元、1.73元，分别对应47.5倍、11.1倍、8.8倍的动态市盈率，净资产收益率分别为8.5%、26.9%、25.8%，首次覆盖，给予“买入-A”建议。
　　风险提示：订单确认不及预期，风机价格大幅下滑