群益证券-长城汽车-601633-光束汽车生产基地获批，国际化有序推进，建议“买入”-191127

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　　11月23日，L城汽l压妫长城汽车与宝马控股合资公司光束汽车生产基地获批，项目总投资51亿元人民币，规划产能16万辆，预计2022年建成，将用于制造全出口燃油乘用车和研制纯电动乘用车（纯电动汽车制造需要另行审批）。国际化是公司发展的重要策略之一，公司与宝马的合作有望为公司的国际化进展提供助力。
　　公司持续保持较好的销售增速，在市场低迷的情况下凭借较强的成本控制能力实现了市占率提升；此外，公司逆周期扩张产能，体现了对未来发展的信心。我A公司2019、2020年Q利分e47.4|和53.5|元，YOY分e-8.9%和+12.8%；EPS分e0.52元和0.59元，前股rA股2019、20年P/E17.8倍和15.8倍，H股P/E10.58倍和9.38倍，建hAH股“I入”。
　　光束汽车生产基地获批，国际化进展再下一程：11月23日，L城汽l压妫长城汽车与宝马控股合资公司光束汽车位于张家港的生产基地获批，项目总投资51亿元人民币，规划产能16万辆；项目预计2020年启动，2022年建成；未来基地将用于制造全出口燃油乘用车和研制纯电动乘用车（纯电动制造需要另行审批）。此次生产基地的获批，标志着公司国际化进展再下一程。公司目前将国际化作为公司发展的重要策略之一，多项布局有序推进。一方面，今年6月份公司俄罗斯整车工厂竣工投产,规划产能8万辆，这不仅将促进公司在俄罗斯的销售，还将辐射东欧市场；另一方面，公司已经在日本、美国、印度、德国等6地设立了海外研发中心。随着国际化的推进，公司出口量也有了明显提升，今年1-10月公司累计出口整车5.5万辆，同比增长38%。
　　公司10月N量增速健：公司持续保持较好的销售增速，体现了公司产品较强的市场竞争力。10月公司N售整11.5fv，MOM+15%,YOY+4.5%，明显优于行业增速。1-10月公司累计销售汽车83.9万辆，YOY+6.7%，1-10月已完成销售目标的78.4%。分车型看，本月皮卡增速亮眼，月销1.6万辆，YOY+22.5%，主要得益于新上市的高端皮卡长城炮的较好表现，本月长城炮销售5020辆，后续销量有望持续爬坡。SUV销量保持稳健，哈弗品牌月销8.6万辆，MOM+14.9%,YOY+1.74%；其中哈弗H6、H7和M6均保持较好销量，环比大幅增长。哈弗H6月销4.1万辆，MOM+28%，YOY-1.2%，持续保持SUV品类销量第一；M6月销15211辆，MOM+0.7%,YOY+24%；F7本月销售15017辆，MOM+22%。
　　盈利A期：公司凭借较强的成本控制能力，在市场低迷的情况下取得了市占率的提升；此外，公司目前积极扩张产能，今年除了俄罗斯和重庆永川工厂建成投产，平湖、泰州、日照的生产和研发基地建设也在积极推进中，投产后公司的生产和研发能力有望再进一步；公司逆周期扩张产能，体现了对未来发展的信心。公司销量增速较好，去年四季度I基期^低，全年I衰退幅度A较三季报M一步收窄。我A公司2019、2020年Q利分e47.4|和53.5|元，YOY分e-8.9%和+12.8%；EPS分e0.52元和0.59元，前股rA股2019、20年P/E17.8倍和15.8倍，H股P/E10.58倍和9.38倍，建hAH股“I入”。