国盛证券-食品饮料行业川渝调味品调研反馈：市场回归正轨，促销环比降低-211004

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近日我们对川渝地区多家企业进行走访，同时对重庆地区雄风、永辉、新世纪等大型商超进行草根调研，以期还原调味品的真实终端动销情况。

整体结论如下：1、重庆地区调味品草根调研情况汇总酱油：平均货龄较为良性，千禾促销力度最大。

在所调研的重庆三家大型商超中，各品牌酱油货龄相对良性，多落于3-4.5月区间。

其中海天酱油平均货龄3.7月，李锦记、厨邦酱油平均货龄分别约4.1、3.3月。

而千禾酱油平均货龄相对较高（约4.6月），主要系所调研一家超市中，千禾多款中高端产品货龄超10个月，其余两家零添加产品货龄相对正常。

促销方面：各超市促销力度较为可控，千禾对部分单品促销力度较大（5-6折优惠）。

食醋：平均货龄略长于酱油，整体促销力度不大。

恒顺食醋在我们调研超市中平均货龄约6月，千禾零添加食醋亦有较大面积铺货，平均货龄约4个月，其他品牌陈列较少，海天、厨邦、李锦记平均货龄8.6、2.3、6个月。

千禾对零添加食醋部分单品优惠幅度达20%，其他品牌未见明显促销。

榨菜：四川本地品牌占据优势，平均货龄多处3个月。

各品牌榨菜货龄多处3个月左右，其中涪陵榨菜、吉香居、味聚特平均货龄分别为3.1、3.1、2.7个月，鱼泉榨菜平均货龄略高，约4.6个月。

总体看货龄相对良性，较上海地区货龄略短。

在走访的商超中，未见大面积打折促销。

火锅底料：平均货龄略有拉长，好人家铺货及促销力度最大。

此次我们调研的重庆地区商超中，好人家平均货龄约6.9个月，主要系手工牛油火锅底料及部分不辣汤产品货龄相对较长。

其他品牌德庄、海底捞、桥头平均货龄分别约6.3、3.9、3个月。

对比去年6月调研数据，今年各品牌货龄均有不同程度拉长（约1-2个月）。

好人家对手工牛油堆头陈列面积最大，并以促销价标识，同时悬挂销售经理推荐广告牌，对其进行促销。

2、川渝企业调研情况汇总三季度各调味品公司均将渠道库存清理置于重要位置，整体销售呈现边际好转态势，其中9月动销基本恢复至2019年水平，但由于7-8月仍未恢复且渠道去库存费用较大，预计调味品板块三季报业绩依旧承压，预计四季度恢复正常增速。

分公司来看，海天味业去库存较快，部分临期产品通过社区团购清理，目前市场具备了提价的条件。

千禾味业三季度销售端预计转正，其中中低端走货恢复正常，高端零添加库存环比有所收窄但仍略高于正常水平，预计四季度恢复正常。

天味食品放弃全年股权激励增长任务，7-8月因库存原因仍有下滑，预计9月动销虽恢复至2019年水平，但Q3销售压力仍较大。

涪陵榨菜目前渠道库存恢复正常（约6周），计划通过升级产品解决价格问题。

风险提示：调研样本数量有限；所选样本不完全一致；行业竞争加剧。