国元证券-医疗保健行业2019医保谈判点评：医保谈判落地，降价压力渐显-191128

《国元证券-医疗保健行业2019医保谈判点评：医保谈判落地，降价压力渐显-191128（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国元证券-医疗保健行业2019医保谈判点评：医保谈判落地，降价压力渐显-191128（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：11月28日，国家医保局宣布2019年谈判结果，新增品种中70个药物谈判成功，49个品种谈判失败，平均降幅为60.7%；续约品种中27个谈判成功，4个谈判失败，平均降幅为26.4%。
　　点评：
　　医保谈判降价仍是主旋律，药物可及性是医保局首要目标
　　从谈判结果来看，对于医保局来说，药物的可及性以及对于医保基金的资金压力仍是最为重要的。本次新纳入品种平均降幅为60.7%，总体降幅较高，打破了常规的“新药谈判降价幅度较为缓和”的刻板印象，也为行业带来新的游戏规格。从结果来看，医保局将重点从药物经济学来评估，对降幅和资金池压力均有要求。
　　尝试性引入价格保密机制和竞争性谈判机制
　　由于降价幅度较大，对于跨国药企而言，不利于其全球价格体系的维护，因此本次引入价格保密机制，从而保护相关企业利益，也有利于医保局和药企进行价格谈判。此外，对于同一适应症竞品较多的情况，医保局引入竞争机制以鼓励企业降价，丙肝药物降幅超85%。因此对于公司研发新药而言，未来需要重点考虑适应症竞争情况。
　　重点关注肿瘤和慢性疾病，竞争格局将发生变化
　　本轮谈判中基本药物，抗癌药，罕见病用药，慢性病用药（涉及糖尿病、乙肝、风湿性关节炎等），以及儿童药是谈判重点，分别有5个、22个、7个、14个、4个药品谈判成功。这也为企业后续研发布局指明道路，其中乙肝、罕见病用药竞争相对较为缓和，且新型疗法不断涌现，例如乙肝的RNAi治疗等，存在较多机会。
　　国产新品陆续纳入医保，产品放量在即
　　恒瑞医药：硫培非格司亭、吡咯替尼、阿帕替尼（-12.60%）、培门冬酶；中国生物制药：雷替曲赛（-55.02%）、托法替布、安罗替尼、阿扎胞苷；和记黄埔：呋喹替尼（-67.09%/-63.85%）；信达生物：信迪利单抗（-63.73%）；天士力：注射用益气复脉(冻干) （-58.85%）；重组人尿激酶原（-50.20%）；丽珠医药：艾普拉唑（-39.06%）；海思科：精氨酸谷氨（-83.64%）；华东医药：阿卡波糖；信立泰：阿里沙坦酯（-13.82%）；瀚森药业：吗啉硝唑氯化钠（-8.49%）；浙江医药：奈诺沙星（-46.00%）；微芯生物：西达本胺（-10.91%）；康弘药业：康柏西普（-25.05%）。
　　投资建议
　　建议关注自身产品梯队丰富，研发实力较强的龙头企业恒瑞医药（600273.SH），中国生物制药（1177.HK）。
　　风险提示
　　医保降价后放量不及预期风险；后续竞品上市风险；药品医疗事故风险。