东吴证券-卫星石化-002648-推行事业合伙人计划及回购股份，业绩中枢预计继续向上-211005

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事件：2021年9月29日晚，公司（1）发布事业合伙人持股计划（草案），激发员工活力。

（2）拟以集中竞价方式股份回购股份，回购1-2亿元，回购价格不超过63元/股。

（3）拟更名为卫星化学。

投资要点推行事业合伙人持股计划，激发员工活力；回购股份，彰显信心：公司发布《事业合伙人持股计划（草案）》，参与对象为对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的公司核心、骨干员工及为公司做出突出贡献的员工。

持股计划资金来源：公司计提的专项基金和其他资金。

有效期：2021-2030年，以2020年至2029年作为考核年度，在考核年度内，由董事会根据专项基金提取原则负责提取专项基金（如2021年专项基金=2020年净利润金额×提取比例），提取的专项基金在当年度的管理费用中列支。

本次股份回购将全部用于实施公司事业合伙人持股计划或公司其他股权激励计划，利益共享，激发员工活力。

我们预计公司利润中枢持续向上：2020Q1-2021Q2，公司单季度分别实现归母净利润0.4亿元、4.34亿元、4.28亿元、7.59亿元、7.67亿元、13.59亿元。

随着连云港一期125万吨乙烯产业链项目在2021年5月20日成功投产，以及公司主要产品价格提升，我们预计公司21年Q3单季度业绩环比持续大幅提升，利润中枢向上。

“碳中和”背景下，公司持续谋发展：“碳中和”背景下，公司持续推动高质量发展，加快向低碳化学新材料科技型企业蝶变跃升。

（1）二期125万吨乙烯产业链项目预计2022年H2建成投产。

（2）在建30万吨/年聚丙烯新材料（研发生产改性聚丙烯）、25万吨/年双氧水预计2021年底建成。

（3）在连云港规划180万吨丙烷脱氢（PDH）项目，配套PP/PO/丙烯腈/丙烯酸及酯/ABS/丁辛醇等下游产品。

（4）拟在独山港区管委会区域内投资新建年产80万吨PDH、80万吨丁辛醇、12万吨新戊二醇及配套装置。

项目计划总投资115亿元，公司总投资约102亿元。

项目计划2021年11月前开工建设，2024年6月前投产运营。

（5）与SK合作建设、运营4万吨/年乙烯丙烯酸共聚物项目。

盈利预测与投资评级：考虑主营产品景气度提升，我们将公司2021~2023年归母净利润从44.03/58.71/78.31亿元分别上修为58.49/68.62/80.65亿元,EPS分别上修为3.40元、3.99元和4.69元，对应PE分别为11X、10X和8X。

考虑公司乙烯、丙烯产业链齐发展，十四五期间持续推动高质量发展，业绩中枢向上，维持“买入”评级。

风险提示：原料及产品价格大幅波动、项目投产及盈利不及预期、宏观经济复苏不及预期、安全及环保。