光大证券-海油工程-600583-重大合同公告点评：43.8亿大订单落地，业绩有望持续回暖-191129

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　　◆事件：公司11月27日晚间公告称，公司签订了唐山LNG项目接收站一期工程设计管理、采购、施工总承包合同，合同金额约43.8亿元人民币。工程初步预计2022年底完工。
　　◆我们的观点：
　　（1）在手订单不断增加，业务持续改善
　　进入2019年以来，随着上游资本开支增加趋势确定，油服行业回暖，公司大力开发国内外市场，前三季度市场承揽额183亿元，同比增长76%；第三季度公司实现市场承揽额70.47亿元。包括公司与日挥福陆签订LNG模块建造合同，金额约人民币50亿元；中标Marjan油田增产开发项目的EPCI合同，金额约7亿美元；承接北方某LNG项目，金额超过40亿元；签订了渤中、秦皇岛等一些中小型海上平台项目。截止三季度末，公司在手未完成订单总额287亿元，市场开发正呈现出良好发展趋势。
　　（2）订单释放拉动营收增长，盈利呈现回升态势
　　今年前三季度，行业景气复苏，公司总体工作量快速增加带动营收水平提升。但是，受到沙特海上运输安装项目的影响，公司计提一次性减值损失3.94亿元；以及上半年工程服务价格处于低位，公司毛利率仅为-2.53%，公司盈利水平不佳。随着行业景气度持续回暖，第三季度公司盈利能力有所恢复，作业价格触底回升，盈利表现未来有望继续改善。
　　（3）上游油气行业资本支出增长，公司在手订单快速增长
　　我们认为随着我国实施能源安全战略，国内三大石油公司资本支出增加，公司作为中海油旗下子公司有望受益，加之全球油气行业呈现复苏态势，海外投资金额亦有所增加，公司在手订单充裕有望带动业绩增长。我们认为随着上游资本开支有望持续增加，油服产业链有望持续受益。
　　◆盈利预测及投资建议：随着油服行业景气，公司取得重大订单，我们认为公司业绩会逐步回暖，我们维持对公司的盈利预测，预计2019-2021年的净利润分别为1.05/7.38/8.59亿元，EPS为0.02/0.17/0.19元，维持“增持”评级。
　　◆风险因素：油价波动风险、汇率风险、海外市场风险、工程项目风险