国盛证券-医药生物行业：医保谈判结果出炉，关注创新产业链的长期政策红利-191128

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　　医保局发布关于将2019年谈判药品纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》乙类范围的通知。本次谈判共涉及150个药品，包括119个新增谈判药品和31个续约谈判药品：
　　新增谈判药品：119个新增谈判药品谈成70个，价格平均下降60.7%。三种丙肝治疗用药降幅平均在85%以上，肿瘤、糖尿病等治疗用药的降幅平均在65%左右。
　　续约谈判药品：31个续约药品谈成27个，价格平均下降26.4%。
　　本次谈判确定了谈判成功的97个药品的医保支付标准，将于2020年1月1日开始实施，协议有效期截至2021年12月31日。对于未能完成续约的4个药品（阿斯利康-氟维司群注射液、勃林格殷格翰-注射用重组人干扰素β-1b、大冢制药-托伐普坦片、葛兰素史克-拉帕替尼片），各地可制定最长不超过6个月的过渡期，过渡期内医保基金可继续支付，同时指导定点医疗机构适时替换治疗药品。
　　医保谈判的意义在于以价换量，创新导向将长期利好创新药企及创新产业链。本次谈判品种新增品种70个、成功续约27个，数量上远超第一轮、第二轮谈判的3个和36个，时间间隔较上轮医保谈判也仅有2年时间，意味着医保谈判机制已经基本成熟，创新药上市后有望通过医保谈判快速放量，缩短收回药企研发投入的周期，长期利好于创新产业链。我们对医保谈判结果进行了全方位的梳理，包括对应企业（上市公司标红）、医保支付标准、原最低中标价、具体降价幅度、原有的赠药方案、假设取消赠药后的实际降幅、样本医院销售额等多个维度。从上市公司层面来看：
　　新增谈判药品：中国生物制药（注射用雷替曲塞-55%、利多卡因凝胶贴膏-79%）、恒瑞医药（马来酸吡咯替尼片-价格保密、硫培非格司亭注射液-价格保密）、信达生物（信迪利单抗注射液-64%）、浙江医药（苹果酸奈诺沙星胶囊-46%）、东阿阿胶（注射用重组人组织型纤溶酶原激酶衍生物-23%）、华东医药（阿卡波糖咀嚼片-价格保密）、海思科（精氨酸谷氨酸注射液-84%）、丽珠集团（注射用艾普拉唑-40%）、人福医药（冬凌草滴丸-53%）、亿帆医药（麻芩消咳颗粒-56%）、凯宝药业（痰热清胶囊-80%）、红日药业（血必净注射液-47%）、吉林敖东（杜蛭丸-76%）、交大昂立（芪芎通络胶囊-86%）、康缘药业（参乌益肾片-66%）、天士力（注射用丹参多酚酸-77%、注射用益气复脉-58%）。
　　续约谈判药品：恒瑞医药（甲磺酸阿帕替尼片-15%）、微芯生物（西达本胺片-11%）、信立泰（阿利沙坦酯片-14%）、豪森药业（吗啉硝唑氯化钠注射液-8%）、天士力（注射用重组人尿激酶原-50%）、西藏药业（注射用重组人脑利钠肽-24%）、康弘药业（康柏西普眼用注射液-25%）、康缘药业（银杏二萜内酯葡胺注射液-70%）、亚泰集团（参一胶囊-7%）、亿帆医药（复方黄黛片-3%）
　　我们认为，医保谈判长期维度利好创新产业链，包括创新药企与CXO。具体到此次医保谈判结果，综合考虑降价幅度、品种现有体量、品种远期的空间、品种未来对上市公司的边际影响，我们认为利好丽珠集团、康弘药业、恒瑞医药、信达生物等标的。
　　风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）医保品种放量不及预期。