西南证券-食品饮料行业2020年投资策略：降速博弈，效率为先，从高成长到高质量-191129

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　　核心观点
　　白酒：分化越发明显，优选名酒和龙头：经济增速放缓，消费税风险增加，行业处于挤压式增长，行业内企业竞争成为常态，消费升级大趋势下，名优白酒需求更加乐观；受益于消费升级，次高端以上白酒增速更加确定，考虑到业绩稳健性和估值切换，推荐贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）、山西汾酒（600809）和水井坊（600779）。
　　调味品：行业空间广阔，下游家庭+餐饮消费，相对较为稳健，抗周期能力强，产品结构升级和行业集中度提升是最大看点，推海天味业（603288）和中炬高新（600872）。
　　乳制品：国内乳制品行业双寡头格局，受益于消费升级，龙头增速远好于行业，市占率逐步提升。同时，明年原奶价格上行，叠加供给充足，市场竞争更加激烈，推荐龙头伊利股份（600887）。
　　食品综合：品类多样化较为显著，尤其是以休闲食品，多品种，小品类爆发短期带动效应明显。同时烘焙类龙头长期持续增长可期，推荐桃李面包（603866）、安琪酵母（600298）、香飘飘（603711）和盐津铺子（002847）。
　　速冻食品：龙头逐步清晰，持续增长可期。速冻火锅料行业增速10%左右，龙头市占率远大于跟随者，龙头逐步清晰，竞争格局向好；米面制品竞争较为激烈；推荐安井食品（603345）。
　　风险提示：高端酒价格或大幅下滑；经济增速大幅放缓风险。