华金证券-事件点评：价增均放缓拖累利润增速，年底利润增速反弹的确定性高-191127

《华金证券-事件点评：价增均放缓拖累利润增速，年底利润增速反弹的确定性高-191127（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华金证券-事件点评：价增均放缓拖累利润增速，年底利润增速反弹的确定性高-191127（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　1-10月规模以上工业企业利润总额50151.0亿元，同比增速-2.9%，10月工业企业利润同比增速-9.9%，较前值下降4.6个百分点，增速回落。
　　1、工业企业生产的价量齐跌拖累利润增速。从价上看，10月PPI当月同比-1.6%，较前值跌幅扩大0.4个百分点；从量上看，10月工业增加值同比4.7%，较前值增速放缓1.1个百分点。
　　2、从出口交货值和PMI指标看，10月我国企业生产意愿明显转弱，今年10月工作日天数为19天，比去年10月的18天多一个工作日，在此背景下10月工业增加值和企业盈利同比均弱于9月说明经济仍未企稳。
　　3、10月企业存货同比放缓，产成品周转天数较上月增加，应收账款平均回收期累计值增加，企业去库存继续，企业产销率回落。
　　4、虽然10月企业利润增速放缓但结构性改善，新兴行业利润增速延续上升态势，而劳动密集型行业利润增速放缓。
　　5、目前看企业利润累计同比在11-12月延续回升态势的确定性高。1）企业利润累计同比走势与PPI累计同比高度同步（主要是因为PPI是企业利润价的部分），PPI同比翘尾因素在PPI波动较小的时期是PPI累计同比的较好同步指标，PPI同比翘尾在11月和12月上升明显，企业利润增速年底将有所反弹。2）2018年全年企业利润累计同比前高后低，今年年底的低基数支撑企业利润累计同比。3）10月的中美高级别贸易谈判取得积极进展，中美均对已经征收关税的商品启动排除程序，叠加近期中美大概率达成阶段性协议，中美朝互相取消已加征关税的方向前进，有利于我国企业利润增速反弹。
　　6、11月企业盈利同比相关的价和量均可能回升，有利于企业盈利跌幅收窄，12月价回升确定性高，企业盈利增速是否延续反弹主要看量是否企稳。从价上看，11-12月PPI同比大概率跌幅收窄，价升支撑企业利润增速。从量上看，按照过去5年的历史经验看，工业增加值同比11月反弹的概率较大，12月走势如何还待观察。
　　风险提示：流动性紧张超预期；对外贸易环境恶化超预期