建信期货-11月22日国家统计局修订18年GDP点评：GDP核算数量上修影响有限-191126

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　　事件：
　　依据我国国内生产总值（GDP）核算制度和第四次全国经济普查结果，11月22日国家统计局对2018年国内生产总值初步核算数进行了修订。主要结果为：2018年国内生产总值为919281亿元，比初步核算数增加18972亿元，增幅为2.1%。修订后的第一产业增加值为64745亿元，比重为7.0%；第二产业增加值为364835亿元，比重为39.7%；第三产业增加值为489701亿元，比重为53.3%。
　　点评：
　　自04年经济普查第一次实施以来，逢3、逢8即为经济普查年份，今年为第四次全国经济普查，旨在全面掌握我国第二、三产业的发展规模和结构。根据我国现行国民经济核算制度，我国年度GDP要分别进行初步核算和最终核实两次核算，而在经济普查年份还要根据经济普查数据对当年GDP初步核算数进行修订，因此此次经济普查后对2018年GDP初步核算数进行了修订，修订后的GDP数量较初步核算数增加了2.1%，较前三次经济普查年度16.8%、4.4%、3.8%的增幅变化幅度最小，显示当前统计局的初步核算误差已较前期出现了明显的缩小。修订后的GDP总量出现增长，源于第三产业增加值的提升，修订后的第一产业增加值占GDP比重为7%较初步核算数降低0.1个百分点，第二产业增加值占GDP比重39.7%较初步核算数降低1个百分点，而第三产业增加值比重为53.3%较初步核算数提高了1.1个百分点，我国经济结构出现进一步优化。
　　向后看，市场有担心GDP修正后，2020年面临的“经济翻番”压力会明显降低从而引起托底政策的大幅转向。但统计局表示，在此次经济普查之后将对GDP历史数据进行修正，结果公布的时间和增速的上调幅度当前并不能确定，也有不及2.1%的可能。不过，今年以来经济确实逐步走稳，虽显疲弱但并未出现失速下行的迹象，今年经济增长保持在6%以上压力不大，明年的增长压力也将能有所减轻。但考虑到全球经济回落和贸易环境恶化的背景，国内托底政策还是不太可能出现明显转向，或许对冲力度会出现一定减弱，债市的空间也可能进一步压缩，12月关注将进行的中央经济工作会议。