光大证券-中小市值行业周报：猪价震荡筑底-191201

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　　◆市场概况：震荡调整
　　本周上证综指下跌0.46%，深成指下跌0.46%，创业板指下跌0.89%。从行业角度来看，采掘服务、汽车整车、酒店餐饮、基础化学、钢铁等涨幅居前；医疗器械服务、农业服务、通信服务、计算机应用等跌幅较大。
　　◆重点关注行业：猪鸡价格上涨在即
　　禽：12月1日烟台商品代鸡苗种报价8.8～9.5元/羽（周环比下跌0.1～0.3元/羽，国内各地报价基本在9元/羽左右）。苗种企业单羽盈利6.1～6.8元/羽。烟台地区毛鸡收购报价至5.08～5.18元/斤（周环比上涨0.4元/斤）。肉价快速下跌刺激需求复苏，库存消化较快。同时养殖环节持续亏损导致养殖户惜售，加之部分淘汰鸡推迟淘汰，屠宰企业收购不顺畅，被迫提高毛鸡收购价格。养殖重新进入盈利区间。
　　随着美国、西班牙等国禽肉入关，明年供给更为宽松，19年国内鸡肉进口量预计在80万吨左右。美国潜在进口量可以达到60万吨，预计20年鸡肉进口量会创历史新高。
　　根据我们测算，当前民和股份单月利润1.70～1.80亿元；益生股份单月利润2.30～2.60亿；仙坛股份单月利润0.79～0.81亿元，圣农发展单月利润3.2～3.60亿元。禽产业公司今年量价齐升，业绩确定性更强。建议关注弹性标的民和股份及益生股份；稳健角度：圣农发展及仙坛股份。
　　猪：11月29日，根据博亚和讯监测：全国外三元生猪均价31.61/公斤（环比下跌0.63元/公斤）；仔猪均价78.02元/公斤（环比下跌0.80/公斤）；白条肉均价40.62元/公斤（环比下跌1.44元/公斤）。猪价快速下跌后，养殖户压栏惜售，东北猪价有企稳迹象。北方生猪流向南方，冲击高价区域。山东、河南等地库存猪肉较高并陆续出库，短期供应相对充裕华北、华东地区猪价持续调整。西南地区猪价较为稳定：制作腊肉灌肠陆续开始，春节前备货需求也将对猪价有所支撑。猪价仍有上涨动力。
　　板块的投资逻辑将从价格驱动到业绩驱动。当前生猪养殖企业20年PE普遍在4～6倍PE。若考虑高点盈利年化，很多公司可能仅2～3倍。中短期的担忧在于对于出栏量的兑现。猪价越超预期则对应出栏量越低于预期，反正亦然。投资上看，目前处于周期兑现阶段。股价部分或已经反应了业绩预期。随着20年业绩陆续释放，股价仍有阶段表现。拉长周期看，则可以从周期成长角度寻找下一个能够长大的公司。短期注意市场情绪波动影响：一是政策调控，增加进口猪禽肉及冻肉出库，实际量冲击有限；二是存栏转正，产能开始修复。
　　非洲猪瘟也将给行业带来新的格局，规模化企业将在新一轮扩产周期中进一步提升市占率。对于板块仍然建议整体配置，建议关注：一线龙头企业温氏股份等；二线企业新希望、正邦科技等；三线弹性标的金新农、唐人神、天康生物等。
　　◆风险分析：新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。