东方证券-电力设备及新能源行业：承前启后，继往开来-191129

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　　2020年作为承前启后的节点，漫长的新能源补贴时代进入尾声，补贴余热将点燃新能源最后一轮抢装热潮，国网转型将迈出实质性步伐，风口企业逐步兑现业绩，工控行业需求虽仍在探底，但龙头已显露出穿越周期的内在实力。
　　核心观点
　　新能源发电是行业需求最确定的板块，风电时隔五年再迎抢装热潮，全板块有望量利齐升。需求方面，由于补贴快速退坡，大量已核准待建项目将于2020年底前并网，总量接近70GW；供给方面，由于核心零部件的重资产属性，产业链供给弹性有限，预计2020年国内装机量约33-35GW，同比增长20%左右。供不应求的局面传导至供应链上，风机招标价格已有明显上涨，零部件议价能力相对更强，整机厂则可以通过产品结构升级提升盈利能力。
　　光伏需求确定性增长，产能周期轮动促成利润再分配，辅材环节孕育长期龙头。经历了2018年政策的冲击，2019年光伏量恢复高增长，其中海外需求爆发是增长的主要动力，2020年国内需求有望触底反弹，推动全球需求进一步攀升，同时主产业链各环节的产能扩张渐进尾声，预计产业链将启动利润再分配，目前盈利能力处于底部的多晶硅料和电池片将有所修复，硅片环节则体现龙头的规模效应；辅材环节由于技术和格局稳定，存在长期成长性机会，光伏玻璃和胶膜行业有望走出长期龙头。
　　泛在电力物联网从规划走向落地。2019年初，国家电网提出泛在电力物联网的设想，预计2020年订单陆续释放。考虑到信息化产品从项目投标立项到最后的验收评估通常需要6-12个月的周期，业绩将在2020H2起有所体现，其中信息化和智能化是重点受益方向，我们预计在第一阶段，相关的信息化和智能化软硬件年采购规模有望逐步提升到300-500亿规模。
　　工控需求仍在探底，项目型市场存在结构性机会，龙头公司已体现穿越周期的能力。由于GDP同比增速下降，工业生产企业经营热情不足，国内PMI指数连续5个月低于荣枯线，工控需求已连续7个季度下滑，其中项目型市场表现相对较好。展望2020，人工替代、制造升级和国产替代三大逻辑并未破坏，工控市场长期将维持中速发展，龙头公司则已体现出穿越周期的能力。
　　投资建议与投资标的
　　风电板块全面上行，建议重点关注各环节龙头企业，整机环节建议关注金风科技(002202，买入)，零部件企业建议关注天顺风能(002531，买入)、日月股份(603218，增持)和金雷股份(300443，未评级)等；光伏板块需求有望持续增长，考虑产能扩张主要把握两大主线，一是产能周期轮动的受益环节，包括多晶硅料和电池片，二是格局稳定的辅材环节，建议关注通威股份(600438，增持)、隆基股份(601012，买入)、信义光能(00968，增持)、福莱特(601865，未评级)、中环股份(002129，未评级)、东方日升(300118，增持)和福斯特(603806，未评级)；电力设备板块建议关注国电南瑞(600406，未评级)和岷江水电(600131，未评级)；工控板块建议关注汇川技术(300124，买入)。
　　风险提示
　　风电装机不及预期；光伏装机不及预期；电网投资规模不及预期；宏观经济增速下行超预期