中泰证券-传媒行业周报：关注营销、贺岁档催化行情，云游戏高热度持续-191201

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　　投资要点
　　本周行情：本周传媒板块下跌2.16%，跑输沪深300（-0.55%）、创业板（-1.50%）与中小板（-0.86%），涨幅位于全行业下游水平。
　　年末购物节迎来营销旺季，关注行业内困境反转标的。根据CTR的最新数据，2019年前三季度国内全媒体广告花费同比下滑8.0%，较上半年跌幅收窄0.8个百分点。我们认为前三季度广告行业整体下滑的原因主要在于几大广告主行业的景气度低迷，比如汽车、互联网等行业。当前临近年末，各大购物节叠加品牌促销活动，广告主全年预算有望集中释放，迎来一波营销旺季。建议关注营销板块和行业内困境反转标的。
　　贺岁档逐渐临近，电影院线版块迎来主题性机会。2020年贺岁档大片云集，优质影片百花齐放，目前已经定档的影片有《唐人街探案3》（万达电影出品、王宝强刘昊然主演）、《姜子牙》（光线传媒出品、《哪吒》续作）、《紧急救援》（林超贤导演、彭于晏主演）、《迓琛罚ㄐ灬康佳荨逑盗小毙鳎吨泄拧罚ǔ驴尚恋佳荨⒐餮荩Ｎ颐侨衔塾靶枨笤谟胖使└拇碳は氯杂凶啪薮笫头徘绷Γ春么航诘低凡孔髌防狈吭俅葱赂撸玫缬霸合甙婵椤
　　游戏版块高景气度持续，大厂相继推出云游戏平台，行业集中度进一步提升。继谷歌上线云游戏平台Stadia之后，微软、亚马逊也有望在明年推出云游戏服务。国内方面，腾讯发布了腾讯即玩、CMatrix、START三款云游戏平台，网易推出网易云游戏BETA平台，移动推出了咪咕快游涉足云游戏产业。我们认为在云游戏时代，订阅模式或将崛起，行业格局将更加向巨头集中化。微软X019发布会XGP中加入了大量的新游戏，google的Stadia平台也将推出订阅与付费并行的模式，云游戏将带来新的内容展现平台，拉动新增用户和ARPU值。我们建议重点关注游戏版块中业绩增长确定性较高的龙头公司。
　　5G流媒体技术迭代，应用端大屏超高清行业最先受益。我们认为5G时代在其应用端最先受益的是5G高带宽的特性。超高清内容+大屏展示，内容的体验方式和体验感都将得到明显增强，用户消费内容的方式也有望逐步丰富，建议关注大屏超高清行业相关标的。
　　投资建议：（1）游戏板块重点推荐三七互娱、完美世界、吉比特；（2）受益5G发展的VR/AR、大屏超高清等板块，重点推荐：芒果超媒、新媒股份；（3）营销板块重点推荐分众传媒、华扬联众、蓝色光标；（4）出版板块重点推荐南方传媒、中信出版；（5）其他行业细分龙头公司，重点推荐平治信息、值得买。
　　风险提示：内容持续盈利风险、行业竞争加剧风险、政策风险。