光大证券-A+H策略前瞻之九十九：保持积极态度，短期调整是为“弱元起”蓄势-191201

《光大证券-A+H策略前瞻之九十九：保持积极态度，短期调整是为“弱元起”蓄势-191201（16页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-A+H策略前瞻之九十九：保持积极态度，短期调整是为“弱元起”蓄势-191201（16页）.pdf（16页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　A+H策略前瞻：本周市场延续调整，特朗普签署涉港法案再次影响市场情绪，但压制市场的根本因素还是非典型滞胀局面。10月工业利润增速续降，前期虽有降息，但对于非典型滞胀而言，降得不够对于权益市场就是偏紧。11月制造业PMI超预期反弹至50.2，可能与外需和上游改善因素有关，虽尚无法确认经济企稳，但至少有助于改善过于悲观的预期。往后看，当前估值隐含增长预期已下滑至5.5%，较低的估值将对市场形成支撑，市场处于黎明前的黑暗期。我们依旧看好明年一季度猪价与通胀同步回落打开政策宽松空间，当前仍是底部配置期。针对消费白马调整，我们认为具有垄断优势的行业龙头仍值得长期看好，但短期调整或更有利于明年市场“弱元起”，可甄别被错杀公司择机买入。行业配置上，调整后继续增配科技股，TMT行业固定资产投资增速持续改善；关注汽车景气度改善，基本面反弹拐点得到了10月销量数据改善支撑，包括新能源在内的行业有望修复估值；周期中建议关注受益地产竣工改善的建材和有色。港股方面，本周五市场的短期调整被集中释放，反而有利于中资股之后在其他正面数据（内地制造业PMI改善）和政策信号的支持下重新企稳。尽管内外环境仍复杂，但前期大幅回撤之后市场可能重新出现低位买入机会。行业方面，继续看好基建相关的建筑、铁路、机械和水泥的结构性机会。
　　北上资金净流入创年内新高，11月25日~11月29日，北上资金净流入319.0亿元（前值+57.4亿元），净流入居前的是电子和房地产；南下资金净流入63.9亿港元（前值+116.7亿港元），净流入居前的是银行和餐饮旅游。本周AH溢价指数上升1.94个百分点至129.42。
　　大类资产表现：十年期美债收益率环比上涨0.56%，报1.78%；美元指数基本持平，报98.2804；人民币兑美元下跌0.01%，报7.0298；伦敦现货黄金下跌0.29%，现货原油上涨0.83%，至58.25美元/桶。
　　权益大势回顾：上证综指、上证50、沪深300、中证500和创业板指分别下跌-0.46%、-0.94%、-0.55%，-0.19%和-0.89%，恒生指数和恒生国企指数分别下跌-0.93%和-1.95%。从最新市盈率看，创业板指50.66倍，位于49%历史分位；中证500为25.57倍，处于18%历史分位；上证A股12.68倍，位于40%历史分位；沪深300为11.63倍，位于41%历史分位；上证50为9.35倍，位于36%历史分位。从PB来看，创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是49%、7%、12%、29%、14%。
　　行业比较概览：本周上涨最多的是电子、汽车、石油石化；下跌前三的是食品饮料、医药、计算机。从PETTM历史分位看，目前低于10%分位的行业有：煤炭（1%）、房地产（6%）、建筑（6%）和建材（9%）。从PB看，石油石化、商贸零售、建筑、煤炭、纺织服装（1%）、银行（2%）、房地产（4%）、基础化工（5%）低于历史5%分位数。近一月机构调研总次数最多的公司是大族激光、深南电路（14次）。
　　风险提示：1、美股波动加大；2、经济超预期下行。