华创证券-机械设备行业11月月报：景气分化，制造业步入转型升级新常态-191201

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　　本月市场回顾：本月机械设备指数下降1.29%，创业板下降0.38%，沪深300指数下降1.49%，机械设备在全部28个行业中涨幅排名第14位。删除负值后，机械行业估值水平（整体法）24.2倍，相比上月有所下降。全部机械股中，本月涨幅前三位分别是青海华鼎、永创智能、东杰智能，月涨幅分别为31.3%、27.5%、27.1%。
　　本月专题：景气分化，制造业步入转型升级新常态
　　制造业投资增速有所放缓：2019年1-10月，制造业投资累计同比增长2.6%，增速有所放缓，细分板块固投增速表现分化。
　　制造业利润总额同比下滑，细分板块分化明显：2019年1-10月，制造业企业累计实现利润总额41291亿元，同比下降4.90%，不同细分行业利润增速呈差异化表现。
　　制造业资产负债率实现回升：制造业资产负债表完成修复，负债率自2017年末见底回升，并呈现持续向上趋势。截至2019年10月末，制造业总体资产负债率达到56.1%。大部分细分领域负债率较历史低点已明显回升，但较历史高位仍有抬升空间。
　　制造业周转率有所回落：2018年，制造业周转率增速趋缓，全年在零以上区间运行，稳中有降，周转率总体延续平稳增长态势，接近高位。2019年以来，制造业周转率增速经历快速下探，由正转负，周转率开始回落。截至2019年10月，制造业周转率累计同比增速-1.7%，周转率连续9个月累计同比下滑。
　　制造业周转率增速趋缓，不同行业固定资产投资增速进入不同阶段：
　　截至2019年10月，大部分制造业周转率增速趋缓。其中，纺织业、家具、造纸及纸、汽车、计算机、通信和其他电子设备以及仪器仪表行业周转率增速于2019年创出自2014年中以来新低。
　　周转率增速是固定资产投资增速的领先指标，根据上一轮周期内投资增速与周转率增速的拟合情况，我们对制造业细分行业的周转率增速、投资增速和周转率增速的领先时间进行对比，将投资阶段划分为：投资大概率回升、投资难以启动、投资有待观察、投资即将见顶四类。其中，酒、饮料和精制茶、木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业、计算机、通信和其他电子设备、仪器仪表投资大概率回升；化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工业、通用设备投资即将见顶；农副食品、食品、家具制造业、造纸及纸制品业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、化学纤维制造业、非金属矿物制品业、电气机械及器材、皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业行业滞后期内周转率增速指标呈持续下滑趋势，且当前固投增速也处于下降通道，预计投资难以启动；纺织业、纺织服装、服饰业、有色金属冶炼及压延加工业、金属制品、专用设备行业滞后期内周转率自底部回升，但投资增速并未回升或周转率见顶回落或高位震荡，投资有待观察。
　　核心标的：华铁股份、建设机械、华测检测、杭氧股份、中环股份、晶盛机电、长川科技、日机密封、杰瑞股份、神州高铁。建议关注：赢合科技。
　　风险提示：下游需求不及预期，经济、政策、环境变化。