华泰证券-捷佳伟创-300724-凝聚核心团队，竞争力持续提升-191201

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　　凝聚核心团队，竞争力持续提升
　　11月29日公司公告，拟设立员工持股计划并进行股权激励，有利于增强公司核心团队的凝聚力。公司同时公告过往十二个月累计获得通威9.7亿元订单，订单规模大幅增长，销售品类增加，竞争力正持续提升。2020年多种光伏电池片技术路线有望并行竞争，或成为设备企业的重要“分水岭”，更加看好龙头设备商，有望扩大竞争优势。维持盈利预测，预计公司19-21年EPS为1.37/1.87/2.40元，PE为24.8/18.1/14.1倍。目标价37.42~41.16元，维持“增持”评级。
　　激励目标显示增长信心，核心团队凝聚力增强
　　持股计划及股权激励19-21年业绩考核净利润分别不低于3.61/4.29/5.05亿元（不含激励金成本费用与股份支付费用），显示出公司对未来3年业绩保持较快增长的信心。持股计划拟参与对象不超过198人，其中董监高10人，中层骨干188人，拟筹资总额不超过5,700万元；股权激励拟授予192人，共130万股，授予价格为16.59元/股。公司此次持股计划及股权激励有利于增强核心团队的凝聚力，提高公司经营效率。
　　再获通威9.7亿元订单，产品竞争力持续提升
　　18年11月至19年11月，公司累计获得通威太阳能订单9.7亿元，除公司传统优势产品以外，新增电池智能线订单。参考公司历史订单的执行周期，我们预计这些订单有望在20-21年陆续确认收入。16-18年公司对通威太阳能累计销售4,325万元，18年上半年获得通威订单合计2.9亿元。订单规模大幅增长，销售产品种类拓宽，反映出公司产品竞争力的提升。
　　2020年或成为分水岭，龙头设备商强者恒强
　　17-19年PERC产能是光伏电池片行业扩产主力，电池片设备企业订单也以PERC设备为主，技术路线较为单一。20年PERC+、TOPCon、HJT均有望实现落地量产，多种技术并行竞争，且可能最终决定21年以后3-5年的主流技术路线。对电池片制造设备企业而言，20年或是重要的“分水岭”，龙头设备商研发实力深厚、前期布局完善，有望扩大领先优势。
　　维持盈利预测与“增持”评级
　　预计公司19-21年归母净利润为4.37/5.99/7.68亿元，对应EPS为1.37/1.87/2.40元，PE为24.8/18.1/14.1倍。公司引领光伏电池新型设备国产化，受益于光伏行业降本增效与电池技术更新迭代，稳健成长可期。可比公司2020年PE均值为18.9倍，考虑到公司较快的业绩增速与领先的行业地位，给予公司20年PE估值20~22倍。给予目标价37.42~41.16元，维持“增持”评级。
　　风险提示：光伏行业景气度大幅下滑；产业政策变化超出预期；市场竞争加剧；全球贸易环境恶化；技术替代风险；盈利能力回升不及预期。