华金证券-小米集团~W-1810.HK-Q3手机业务稳健经营，IoT业务增长势头强劲-191130

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　　投资要点
　　事件：11月27日，小米集团发布2019年第三季度业绩报告，2019Q3实现收入536.6亿元，同比增长5.5%，实现毛利82.4亿元，同比增长25.2%，经调整的净利润为34.7亿元，同比增长20.3%。2019年前三季度实现收入1,493.7亿元，同比增长14.5%，经调整净利润为91.9亿元，同比增长37.1%，超过去年全年。
　　手机毛利率提升近3个百分点增加研发投入强化5G储备：Q3智能手机业务占总收入的60.1%，达到322.6亿元，同比下滑7.8%。小米第三季度智能手机出货量同比减少约120万部为3210万部，一方面来自于华为在国内市场的强势渗透挤压了小米OV的份额，但海外市场欧洲和印度的表现弥补了部分国内市场份额的丢失；另一方面则是小米在4G向5G转换的当下保持稳健经营，注重现金流的健康，为5G做储备。截至Q3末，小米现金总储备达到人民币566亿元，由于5G的投入，Q3研发开支同比增长32.5%达20.3亿元。小米表示明年将至少推出10款5G手机，抓住5G换机潮的市场机会。同时，智能手机业务的毛利率提升较为明显，由2018年Q3的6.1%提升至9.0%。
　　智能电视全球出货量增长59.8% AIoT增长势头强劲：IoT与生活消费产品业务的收入同比增加44.4%为156.1亿元，由于智能电视、家电和小米手环等IoT产品的需求增长，其中智能电视和笔记本电脑的收入由2018Q3的42亿元提升至58亿元。智能电视Q3全球出货量310万台，同比增长59.8%，已达到全球电视出货量的前五，中国大陆出货量第一，占有17%的市场份额。另外，随着大家电领域空调、洗衣机、冰箱等智能产品的推出，以及今年在智能手表方面的新布局，小米的AIoT策略将进一步深化。截至2019Q3末，小米IoT平台已连接设备2.1亿部，同比增长62.0%，显示出小米在AIoT的领先优势和发展潜力。
　　坚持多元化，电商平台、金融科技业务高增速：互联网服务业务Q3收入同比增长12.3%为53.1亿元，主要由于金融科技业务和有品电商平台等其他互联网增值服务收入增长迅速，其他互联网增值服务收入同比增速达78.2%。MIUI月活跃用户数同比增长29.9%至2019年9月的2.9亿，同时由于境外手机业务的快速增长，境外用户群的互联网服务规模和变现能力持续增强。
　　风险提示：产品创新无法满足消费者需求；5G商用进度不及预期；市场竞争引起产品出货量持续下降；价格竞争引起利润率下降