国信期货-沥青燃料油周报：沥青基建政策利好，燃油空裂差持有-191201

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　　沥青:
　　本周沥青主力合约完成由1912至2006的切换，远月2006合约受到11月27日财政部提前下达2020年部分政府专项债额度以及此前的项目资本金政策的利好影响表现优于近月1912合约，1912-2006合约价差由11月22日的154缩窄至11月29日的92。根据海关总署，10月我国沥青进口量达到38.33万吨，略高于2018年10月的37.1万吨，同时高于今年9月的34.84万吨，但来自头号进口来源国韩国的进口量继续出现绝对数量和占比的下滑，11月和12月我国进口量或受到需求淡季因素较10月进口水平有所下滑。财政部在11月27日的公告中表示将按照国务院的指示，提前下达2020年部分地方政府专向债新增额度，新增额度为1万亿元，高于2019年提前下达的8100亿元新增额度，此次新下达的额度也将被投放棚改和土地储备以外的基建投资领域，或对基建投资的撬动效应高于以往。操作建议:暂时观望，关注欧佩克大会以及欧佩克+减产联盟近期动向和言论。
　　燃料油:
　　本周燃料油主力合约完成由2001至2005的切换，2001贴水2005稳定在104，上周收盘价差为107。进入12月，距IMO2020只剩下4周左右时间，根据公开信息以及调研船东结果，船运市场80%的船东倾向于先采用燃烧合规的燃料油而非安装脱硫塔来达到IMO2020合规，其中低硫燃料油因其性质更适合长途运输而将成为合规燃料油里的首选用油，因此近月2001合约转强可能性较低，而远月2005合约需参考未来高低硫船用油价差水平，倘若高低硫价差走弱，届时或将有更多的船东选择在2020年安装脱硫塔以捕捉高硫船用油的经济性。最新一周全球燃料油库存，西北欧88.4万吨，较上周下跌6%，中东富查伊拉港1533.8万桶，较上周下降0.6%，新加坡2178.4万桶，较上周上涨4.6%。此外根据路透船期追踪，今年12月以及明年1月东西方燃料油套利量受到IMO2020限硫令的影响而处于历史低位，预计四季度新加坡地区高硫燃料油供应量将同环比大幅下跌。操作建议:空燃油裂解价差持有，即空沪燃2001，多上海原油2001。