中信建投期货-粮油期货投资早报-191202

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　　豆粕
　　期货方面，美豆01月合约震荡下探支撑，下方855，865支撑，上方890、910压力。豆粕2005合约弱势探底，下方2700、2720支撑，上方2780、2800压力。
　　现货方面，上周五期货市场继续回落，中下游买家入市积极性不高，豆粕成交不大，总成交12.195万吨，其中现货成交4.495万吨，远期基差成交7.7万吨。相比之下，前一交易日总成交17.149万吨。
　　消息面上，1）布宜诺斯艾利斯谷物交易所周度报告称，在截至11月20日的一周，阿根廷2019/20年度大豆播种进度达到31.3%，高于一周前的19.7%，比去年同期落后1.7%。交易所预计2019/20年度大豆播种面积为1770万公顷，高于早先预估的1760万公顷。2）截至2019年11月21日的一周,美国2019/20年度大豆净销售量为1,664,100吨，比上周高出14%，比四周均值高出25%。3）联合国世界气象组织（WMO）周五称，从目前到明年2月期间太平洋的状况预计保持中性态势，不过不排除极端天气的可能。4）据传12月10日阿根廷新政府上台后将取消马克里政府推行的可变出口关税，改为固定关税，大豆、豆油和豆粕出口关税可能上调至35%，较现行大豆出口关税提高9个百分点。巴西新政府围绕出口税变更的讨论仍在持续，巴西农业部长提议大豆出口关税应高于豆油和豆粕以促进国内压榨。
　　综述：隔夜美豆回落至11周来新低，其中01合约收跌5.5美分，报收于876.5美分/蒲。近期美豆单边下挫主要是收割季供应压力增大，出口前景不乐观，且南美天气改善，但当前价格已在成本线下方，警惕有利于改善中美贸易前景的消息，及获利盘回补风险。受美豆拖累，豆粕弱势探底，但当前油脂波动率放大，警惕油粕比套利单获利兑现对豆粕的提振。此外目前巴西2月船期盘面毛榨利有200元/吨，榨利不错，国内油厂积极买入明年巴西新季大豆船期，推动巴西贴水走高，将抑制美豆走弱对M05利空影响，建议M05合约获利空单波段思路，在2700下方分批止盈。上周随着到港商业大豆卸货加快，油厂开机率继续回升，周压榨量提高至177.5万吨，预计豆粕供应紧张局面将继续缓解，豆粕15价差由126回落至73，建议15价差反套单持有，空仓可逢高沽空，有效破115止损。